Rose 回归A股，是许多境外上市公司的重要选择。然而，从这些旨在回归A股的上市公司的动机看，多数是看中了A股估值偏高，有利于这些回归的公司圈钱。实质上，相当一部分准备回归A股上市公司，资产质量并不高，投资价值也不大，只是因为A股的吸引力太大，在境外又不好混，才打志了回归的主意。如此，A股就成了那些在境外市场混不下去公司的“收容所”
近日，证监会官网披露了博纳影业招股书。作为与华谊兄弟、光线传媒、万达电影、乐视影业并称为“中国五大电影公司”的博纳影业，自成立以来，共出品发行了200多部电影，累计票房高达170亿元。但是，自
7年前，博纳影业作为中国第一家影登陆纳斯达克的影视公司，其在美国的待遇并不如意，股价接连下滑，与此同时，“同行”华谊兄弟、光线传媒等公司在A股市场上风生水起。2015年中旬，华谊兄弟总市值一度接近600亿元，光线传媒也达到500亿元左右，而博纳影业去年6月从美国退市，市值仅为50亿元。
与“兄弟们”市值相差如此悬殊，对博纳影业来说，确实心有不甘。毕竟，大家都是“兄弟”，为什么到美国上市反而不如在国内上市市值高，且差距如此巨大。自然，回归之心一定十分强烈。这其中，除了市场形象之外，股东利益也是十分重要的方面。可不，回归A股的思路一确定，想入股博纳影业的影视明星就纷至沓来了，一些知名演员和导演，都成了博纳的股东，如黄晓明、章子怡等。
事实也是，面对在美国、香港等地上市，在条件基本相同的情况下，市值却相差巨大，搁谁心里都不会平衡。所以，很多公司都动起了回归A股的念头，也有很多公司都通过私有化为回归A股做好了充分准备，有的甚至付出了巨大代价。如万达地产，就花了数百亿实施了私有化，其他一些公司，也都花费了不同的代价。目的很明确，算盘也打得很好，只要回归了A股，所付出的代价就能数倍、数十倍地得到回报，几亿、几十亿算什么，就是几百亿也能数倍地挣回来。因为，中国内地上市公司的估值，普遍高于国外和香港，是真正的高估值地区。
正如驾驶员开车的时间越长、开车的规范性就越好、开车的速度也越慢一样，股市也是开市的时间越长、监管的力度越大、规范性越强，上市公司的估值就越低。相反，那些开市时间不长的股市，则估值往往都要远高于成熟市场。中国内地目前出现的高估值，说到底，就是估值过高的表现。
事实上，象博纳影业这样的公司，按照美国股市的实际，估值并不算低。想一想，这么多年了，累计票房也就170亿元，市值能够达到50亿，也是基本适应的。殊不知，这是在纳斯达克，一个竞争十分残酷的市场，能够站稳脚跟就不容易，还想市值有多高呢？如果竞争力足够强，市值自然会越来越高。问题是，在美国上市的中国公司，绝大多数上市的初衷都是为了拿到一笔融资和在短时间内提升市场形象，而没有做好充分的思想准备和基础工作，以至于到了纳斯达克才知道，要想“混”好是不容易的。再看看晚于自己上市的国内同类上市公司，却一个个把股价玩得风生水起，心理还怎么能够平衡呢？回归A股，自然也就成为他们的首选。
只是，对股市和股民来说，一家上市公司，无论是在A股直接上市还是回归A股，如果目的和出发点不是为了通过上市，让企业更加规范、更具竞争力，并给投资者带来新的投资机会，而仅仅只看到A股的市值高、可获得的融资回报大、可操作的机会空间多，那么，上市也好，回归也罢，就都出现了方向性错误，出现了严重问题。虽然估值高是客观事实，但决不是正常、健康的表现。一些上市公司在国外、境外市场的表现不好，只能说明国外市场、境外市场的竞争性更强、规范性要求更高、监管更严，同类公司的质量更高，而不是去境外上市的公司受到了不公平待遇。为什么阿里在美国能够风生水起，最根本的还是公司本身的实力和投资价值。公司没有投资价值，投资者不看好，又怎么能够估值很高呢？即便在A股，那些垃圾公司也估值很低。而随着监管日益规范与严厉，估值过高的问题，也正在得到纠正与规范，如新上市的公司，就已经没有前些时间那么“火”、那么“疯狂”了，就是价值投资在“回归”的表现之一。
也正因为如此，在积极鼓励和支持国外、境外上市公司回归的同时，一定要把握好尺度和方向，掌握好回归的标准，切莫让上市公司只盯着市值、盯着能让股东如何通过回归获得最大回报，而应当立足于提升公司的价值投资能力和水平、提升核心竞争力。不然，宁缺勿滥，可以少些上市公司，也不要让回归成为少数人的牟利平台，成为公司的“收容所”。
谭浩俊【原创】
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