winter 中国股市跟中国男足有得一拼，国足每场都是“生死战”，A股天天喊变盘。
中国老百姓有两大爱好，一个是中国股市，一个是中国男足，这两大爱好常常让人痛心疾首，想起来就悲催，但又割舍不下。前者让人伤财，后者让人伤心，很多人既是股市迷，也是足球迷，期待A股可以突破6000点，男足可以冲出亚洲，希望总是一次次破灭，信念一次次坍塌。但记忆只有7秒，尽管股票账户绿油油一片，却坚持始终十年如一日的，每天在9:30前准时打开手机或者电脑，研究K线。但逢男足比赛，还是会悄悄打开电视机，守在电视前观看比赛。
说中国股市不赚钱这话只对了一半，更准确的说应该是——大多数股民不赚钱。在股市中有一个二八定律，赚钱的占20%，不赚钱的占80%，20%的股票能有上涨机会，80%的股票则在一个非常狭小的空间里徘徊。
少数人在A股不仅赚钱，还赚很多。比如上市公司的原始股东；搞发行、做交易的券商，以及在上市过程中涉及到大量的审计、信用评级各类中介机构；还有拥有对一些股票价格拥有控制力的和影响力的投资机构；其次各种股票坐庄者、内幕消息知情者，包括那种眼光准、下手狠，拿得住的个人投资大户；最后还有运气特别好的散户，这些都是赚钱的20%，剩余的80%就是被人们亲切称之为韭菜的群体。
我们常会看到或听到“股市是经济的晴雨表”，这话其实也只对一半。2022年上市公司扛起了中国经济的半壁江山，总营收占GDP比值60%，总利润占工业企业全部利润比重近50%，可以说上市公司的业绩的确可以代表中国实体经济的发展态势。然而，过去15年，中国GDP从25.73万亿上涨到121万亿，涨了4.7倍，超过日本成为全球No.2，但是大盘指数在过去15年中始终在3000到3500点之间震荡，股民几乎年年在喊3000点保卫战。经济在快速膨胀，GDP在高速增长，企业肯定是发展势头良好，但为什么股民没赚钱，股指还是徘徊在3000到3500点呢？可见，股市并非经济的晴雨表，股市有其独特的内在运行规律。
01
股市赚钱的逻辑
最早的股份制起源于1156年的热那亚，当年热那亚与威尼斯一起垄断地中海贸易，由于海洋贸易面临海上风暴，海盗打劫，战争，港口封锁，价格波动，汇率波动等风险，为了实现利润更大化，热那亚商人首创了舱位股份的投融资模式，即把船舱分成标准化格子状在市场出售，这种格子状的小船舱可以进行转让、抵押和继承，贸易收益分红就是舱位所对应的份额，相当于最原始的股息，这就是最早的股份制的雏形。
对于做海上贸易的融资方而言，总是希望多赚钱少分红，但是投资方的目标则正好相反，要求成本要低，分红要多，于是双方常常避免不了发生尖锐的矛盾和冲突。有些是船主非常不靠谱，赚了利润之后分红很少，甚至不分，有些是投资人特别贪婪，导致船主盈亏不平衡，而一旦亏损抵偿不了风险投资人立马不干了。
17世纪的时候，荷兰和英国从热那亚的舱位股份中进行了提炼，设计出了资本股份，他们通过募集股份资本成立海洋贸易公司，进化出了股份价值，也就是股权价值。但不管是资本股份还是舱位股份，商业的本质是竞争和博弈，融资方和投资方始终是对立统一的矛盾体，双方在不断博弈过程中形成了后来的股权交易市场，股权交易市场实际上是衡量股权价值的尺度，价值源于分红权，如果船主只是收投资人的钱而不分红，在市场中肯定被淘汰。不分红意味着船舱股权价值为零，这艘船的舱位股份就仅仅只是停留在具体的海运贸易上，没有任何股权价值。
值得一提的是，现在股市理论中所提的股票估值法，比如市盈率、市净率、净资产收益率等等，这些评估价值的方法论都是分红权的衍生物。
分红权是股票价值或者股权价值的第一属性，离开分红权，股权毫无内在价值可言。
一开始的时候，股份价值都是代表同一性，后来逐渐产生差异化，不同的历史文化、法律习俗和市场理念分化出不同的股票市场。热那亚跟伦敦不一样，伦敦能跟荷兰不一样，荷兰跟美国不一样，美国跟中国的股市截然不同，中国跟日本也不一样。
以美国股票市场来举例。
美国股市诞生于1792年，24位股票经纪人在华尔街的一棵树下讨论“纽约证券交易会”，就是后来闻名于世的“纽约证券交易所”。美国股市从诞生之初DNA里就是做市商的模式，这24个经纪人就是后来的做市商，市场通过做市商来发现股权价值，制定定价体系，然后向投资人进行分发、撮合。这种模式跟其他国家是不一样的，美股市场是三方博弈的局面：融资方，投资方、做市商“三国演义”，博弈过程中共同塑造股权的价值。
美股市场发展的前100多年非常混乱，做市商在很大程度上掌握着信息的独有权，出现大量操纵内幕交易的行为。南北战争之后，美国工业崛起，工业出现了大型化和垄断化的趋势，融资方势力越来越强大，逐渐在股市上碾压投资方和做市商。比如洛克菲勒垄断美国石油公司，股市一切按照他的游戏规则来玩，小的投资者根本无法与之抗衡，再加上当时美国没有证监会和政府监管，出现了很多欺诈中小投资人的现象。有些企业根本不靠谱，但是靠做假账发行自己股票也能赚钱，当时股市处于严重的扭曲状态，投机狂热，估值混乱，最终于1929年发生重大股灾，股市崩盘。此后美国证监会SEC诞生，各种监管法案出台大力整顿。
二战结束之后美元一统天下，建立了美元霸权，美国的金融资本势力开始大幅跳升。如果说二战之前是融资方占上风，二战之后就是投资方逐渐压倒了融资方。华尔街为代表的机构投资方成了工业经济的指挥棒，企业搞得好不好华尔街说了算，如果不按照华尔街的利益规则来，你的股票没人买，股价暴跌，企业破产。
这个时候华尔街在股市有支配性的力量，可以左右立法，选择SEC证监会管理者，企业融资方处于绝对劣势，企业家们不再是创业者，大部分企业CEO都是职业经理人，职业经理人想要年新高，就得让公司股票上涨，一切企业行为都是为了股票升值，满足投资方的需求，只有这样才能坐得稳CEO的位置，否则就被董事会炒掉，而做的越好，股票上涨越多，拿到的奖金也多，几千万，几亿唾手可得。这就是美国股市的游戏，美国股市为什么这么好，说白了当整个SEC制度完全是站在投资方的利益角度来执行的时候，市场能不好吗？
再来看中国股市。
中国股市是一个融资方完全碾压投资方的市场，监管方是明显偏向于融资方利益，这就是中美两个股市的本质差别。中国股市从诞生之初，股市的DNA就偏向融资方。80年代股市刚问世，中国的主流意识形态里对股市充满强烈的敌意，争议股票市场姓社还是姓资，后来邓小平提出白猫黑猫的实用性理论之后，大家才大胆尝试，走上股市这条路。
90年代上海股票开张只有七只股票，政府提出了股票市场主要是为了国有企业解困的基本方针，那时国有资金不允许进入股市，背后的逻辑就是国有资金已经是国有企业，自己的钱从左口袋掏到右口袋是没意义的，只能从股民的口袋进行股票融资，解决国有企业资金困难。而既是解困，股市中所代表的股权价值、分红权就不是最重要的，融资方利益至高无上，这个是当时中国股市的基因。
经过20多年股票市场改革，股市为国有企业上市融资的思路到现在也还没有变，但是也开始吸纳大量民营企业上市。由于都是到市场上融资，民营企业跟国有企业享受一样的融资待遇，出台的政策都是倾向于融资方，绝大多数的普通散户的利益是被长期忽略的。
最近中国经济日报有篇文章反响挺大，叫《增强对A股市场的信心，决心和耐心》。文章明确提出重融资、轻投资的现象要扭转，并说随着全面注册制的落实，A股上市公司的数量、融资额不断在攀上新的台阶，
解渴企业资金需求的同时也要注意投资回报，一方面要完善定增，配股等再融资的手段，遏制上市公司过度、频繁融资的行为，避免出现菏泽而渔的现象。另外一方面要建立健全退市机制，然后要让金僵尸企业能够顺利退出，让资金更精准的流向优质企业，获得应有的正反馈的一种效应。
这篇文章可以说是代表官方的一种表诉，但是从这个表诉放方式，可以窥探用词背后的一些含义，“
结合企业需求的同时也要注意投资回报
”，这话放在在美国市场完全就会Unacceptable，难道投资回报不应该是融资方首要关注的目标吗？什么叫“也要”，“也要”说明投资回报不是那么重要，也没有放到最重要的位置上，如果是华尔街资本看了之后，估计拍案而起，你把投资方的利益置于何处？
再来看文章的其他内容，“
回报投资者要积极，今年以来已经有上千家上市公司发布了减持的计划，虽然说减持是企业的合法权利，但大规模集中的清仓式的减持，很可能会削减投资人的信心，上市公司应该进一步提升这种责任意识，把常态化、制度化的回报投资者当成头等大事，然后通过实施注销式回购稳定而且合理的分红派息，与投资人共享发展成果，提升企业魅力值”。
作者这是在呼吁，呼吁反过也是在说明现在上市公司的真实心态，说白了就是融资方想清仓套现走人，不把回报当成头等大事，不想与投资人共享发展成果。
散户看到这篇文章可以说是又喜又忧，喜的是终于有人说出了中国股市长期不振的要害，忧的是即便是这样的明眼人，字里行间所折射出来的心态，说明中国股市改革还任重道远。
当然，中国股市也在不断的改善，近年来社保金，养老金等国有资本不断加大入市力度，股市力量也在开始发生变化，之前融资方PK投资方，谁的力量更强大？你几亿散户算个啥？但是国有资本进场情况就不一样了，国有资本在股市中占比越大，对融资方形成的制约也就越大，2022年沪深北三大交易所上市公司分红派息首次突破2万亿人民币。美股2022年分红是7780亿美元，占全球五十个股票市场总分红的1/3。
02
A股的春天在哪里
看清了股市运行的内在规律，也就能厘清中国股市未来的发展方向。很多有具备投资能力的人其实都不买股票，是因为这个市场没法玩，根本没有长期价值投资的土壤和条件，除非去冒险。
当股票没有其内在投资价值，剩下的所有玩法都是短期的投机行为，从机构投资人到北上资金到普散户，每个人的想法都是今天一听人工智能出了个ChatGPT, 人工智能板块爆炒，炒完之后今天涨了3%，明天涨了5%，立刻逃走，有一些还会更贪婪。而投机就看谁在上市公司报表中能够作假，能够去忽悠投资人，股票就很可能在某些时候被炒得很高，再人为控制发行数量，导致供不应求，价格到二级市场暴涨一波。这就是大A股。
中国GDP增长速度雄冠全球，中国A股“熊”冠全球，2亿股民中出现一个巴菲特真的这么难吗？美股总是不断在创新高，
中国股市什么时候能够真正具有长期价值投资机会呢？
当股权最具根本的价值属性和分红权得到强有力的法律保障，投资方和融资方能够获得同等对待，或者更进一步，当国有资本为代表的投资方实力能够压倒国有企业和民营企业的融资方，并且形成投资方决定融资方价值命运的市场态势，这个时候巴菲特所提倡的长期价值投资才有实现的可能，散户股民才能真正迎来价值投资的春天。
