Olivia 保险行业：加息周期下保险公司盈利通常较好
保险行业：加息周期下保险公司盈利通常较好 更新时间：2010-12-22 9:13:48 大道至简，回归本质，估值为王：基于2011年预期，目前人寿、平安、太保2011年隐含P/EV倍数分别为1.8倍、1.9倍和1.5倍，隐含新业务价值倍数分别为12.4倍、9.8倍和9.7倍。P/B、P/EV和新业务价值倍数3种估值比较，均处历史低位，估值下降空间有限。 “股价=盈利水平*估值”条件下，估值已无下降空间，盈利增长较为确定： 从盈利增长的预期来讲，我们预计明年一年期新业务价值增速，中国平安至少25%，中国太保20%左右，中国人寿15%左右，行业增速依然较高。 净资产增速也将保持在25%，20%与15%左右的水平。盈利的持续增长+估值基本见底，绝对收益值得期待。 加息周期下，保险公司盈利通常较好，尤其看好加息前半段：加息的过程，伴随着通胀的高企，各项投资的机会成本出现明显的上涨，基础投资收益率出现上涨，理所当然，保险公司的投资收益率也将出现明显的上涨。而中国保险企业的高权益占比，必将受益于整个加息前期。明年政府容忍CPI到4%左右，如果我们剔除掉汽车，家电等下行因素，实际CPI容忍度可能到达6%及以上，假如保险公司能够取得6%的投资收益率，那么明年业绩必将超预期，中国平安净资产增速将超30%。 对于整个加息周期而言，我们看好在加息的前半段保险公司的股价表现，而这个周期通常延续到预期到整个加息周期的最后一次加息结束，通常伴随着，当期经济开始走弱。 中国保险企业高权益类占比及保单低成本的特点仍将延续，中国保险企业的高弹性以及高增长的特性仍将延续。 保费收入前景依然看好，维持未来5年复合增长率15%以上的预期。 在目前的保险股，无论是绝对收益还是配置考虑，我们认为都较为适合，特别是绝对收益我们更为看好，因此，我们维持保险行业“增持”的评级，维持中国平安与中国太保“买入”的评级。相关文章：险企发债门槛“高企”募资不得投股权不动产保险业强化资本约束徐勇接任太保上分总经理保险行业：加息周期下保险公司盈利通常较好国信证券：经济新秩序构建中的投资机会国信证券：经济新秩序构建中的投资机会国信证券：经济新秩序构建中的投资机会钢铁行业：产能周期调整与产业链价值钢铁行业：产能周期调整与产业链价值国都证券：明年股市将剑指5200点
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