Kate 保险行业：短期推出或存不确定性
保险行业：短期推出或存不确定性 更新时间：2010-7-23 0:01:19 近日保监会发布了传统险的预定利率放开的征求意见稿，市场认为这是传统险利率自由化的信号，对于保险公司长期受到保护的传统险利差的担忧导致保险股股价下跌近9%。我们认为投资收益才是短期内对保险股股价的最大压力，股价对于利率市场化的反应过度，有修复性上涨的机会。 短期推出利率市场化有不确定性。传统险预定利率放开目前仍处于征求意见阶段，最终能否推行仍存在较大的不确定性，大型保险公司及其股东的博弈能力不可被完全忽视。收益端的下降和成本端的上升将使保险公司面临两头受挤的窘境，甚至可能给部分小的保险公司带来盈利上的压力。保险预定利率与银行利率有联动效应，调整通常滞后于银行利率，当下虽然有通胀预期，但银行并未动用加息工具，而2.5%的预定利率还高于一年期银行存款利率2.25%。虽然保监会发布了征求意见稿，但并不意味着在短期内马上推行。 利率自由化和监管方式的转变是保险业发展趋势。只要保险公司能够满足偿付能力的要求，即使采用3.5%以上的预定利率来进行市场竞争导致了首期亏损，也不存在法规方面的障碍。这种监管思路有利于保险公司发挥自身的优势，催生保险产品的差异性和多元性，同时提升投保人的利益分配程度，更好的满足其保险需求。让利于民，激发传统险的有效需求，符合我国经济转型的宏观背景。传统险预定利率的上升，将直接提升投保人在投资收益中的利益分配比例，是保险公司让利于民的体现。在我国经济增长模式转型和收入分配改革的大背景下，社会保险、养老金和商业保险制度和产品的完善将有利于增加人民福利和社会稳定性。 短期影响较小，长期收窄利差。由于新单中传统险占比非常小，我们测算国寿、平安和太保的新单中个险占比分别为4.5%、1.2%和1.5%，假设预定利率提高到3.5%，对净利润的影响分别为1%、0.3%和0.4%，对新业务价值的影响分别为1.3%、0.14%和0.36%。根据我们的模型测算，预定利率上浮并不会导致退保潮的出现。而且普通的民众较难做出如此精确的测算，营销员的引导也将平抑其退保情绪。 债券收益率下行和股市下跌使保险资金投资压力大增，短期而言，投资收益的下降相较于利率自由化，对保险股的制约更大，维持保险行业“中性”评级。 风险提示：利率自由化推行和利差下降超预期，投资收益大幅向下波动。
