Sam 云南白药净利润10年增长17倍
云南白药净利润10年增长17倍 更新时间：2010-6-20 0:01:54 据《证券日报》市场研究中心统计，贵州茅台归属母公司股东净利润10年增长率高达17.02倍，营业收入10年增长率为29.91倍，其高成长性可见一斑；派现方面，该公司持续八年现金分红，累计单位分红2.07元。 医药概念、深成40概念、基金重仓概念、大盘概念、高价概念、沪深300概念、送转概念、云南概念、创投概念、参股金融概念。 新医保受益概念，《国家基本用药目录》2009年8月18日正式颁布，其中，100多个中成药品种中，独家品种占20%以上。 公司战略：公司实施“稳中央，突两翼”战略，重点加大对云南白药膏+云南白药创可贴、云南白药牙膏的重点推广，实现膏剂和牙膏产品的销售收入达到亿元以上。此外，公司已起动急救包项目、面摩项目等，均有上亿元的市场预期。 三七产业:公司与文山壮族苗族自治州政府签订《合作开发文山三七产业战略协议》，双方拟共同合作开发文山州三七资源，以提高三七产业资源的规模开发效益。公司承诺，自2010年起，云南白药集团文山七花有限责任公司销售额和税收连续两年翻番，2012年至2015年销售增幅不低于30%。 创投概念：公司投资1000万元持红塔创新投资股份有限公司2.5％股权。红塔创新投资股份有限公司注册资本为2亿元，目前主要投资方向为：生物制药、信息技术、环保、新材料、通讯、软件、半导体、高效生态农业，已投资的6个项目全部为成长期项目。 2010年一季度公司实现收入21.33亿元，同比增长40%，实现净利润1.67 亿元，同比增长48%，每股收益0.31元。申银万国预计公司医药工业收入同比增长超过40%，医药商业收入同比增长30%-40%。 目前，两翼产品快速增长是公司经营亮点。公司工业收入快速增长主要是两翼产品增长较快，其中白药膏、创可贴和牙膏收入同比增长预计超过50%。白药膏收入大幅增长主要是上年同期出厂价上涨84%导致销量受到影响，目前销量已经逐步恢复；牙膏和创可贴收入大幅增长主要是受益于公司优秀的营销能力。预计中央产品收入同比增长约20%；预计商业收入同比增长30%-40%，增长较快主要是省医药公司得到母公司增资后实力不断增强。 应收票据增加导致经营活动现金流为负。公司综合毛利率同比提高4.2个百分点，主要是高毛利率的医药工业收入增长更快。期间费用率同比提高3.5个百分点，主要是公司市场维护费用和运输费增加，销售费用同比增长88%。应收账款周转天数16天，存货周转天数106天，均属正常。每股经营活动现金流-0.17元，主要是应收票据较期初增加1.3 亿元，若将应收票据视为现金，经营活动现金流为正。 申银万国认为，高增长的一线医药股，维持买入评级。维持公司2010-2012年每股收益1.70元、2.21元、2.84元，同比分别增长50%、30%、30%，对应2010-2012年预测市盈率分别为39倍、30倍、23倍。受益于基本药物制度逐步实施，白药系列产品基层市场销量逐步放大，普药产品销售受益于公司医药商业在云南省内的地位；白药膏销量逐步恢复，创可贴收入保持快速增长，急救包销售将实现突破；白药牙膏收入保持快速增长，药妆产品逐步上市。维持公司6个月目标价85元，相当于2010 年50 倍预测市盈率，维持“买入”评级。 中银国际认为，牙膏业务的快速增长，以及白药膏和创可贴的大幅提价造就了公司1季报的高速增长，随着基本药物制度的逐步实施，高速增长势头还将持续。三七的成本占比不高，因此三七的大幅涨价对公司毛利率影响不大。随着公司的整体搬迁，产能将大幅提高，普药销售有望大幅加速，公司有望逐步从“白药”向“百药”转变。维持公司2010-2012年盈利预测1.582元、2.030元和2.536元不变，维持买入。 东方证券预计2010年公司自制产品及代理产品的销售仍然会保持快速增长，基本药物制度的推进低于预期。我们预计2010-2012年，公司实现每股收益1.48元、1.92元、2.42元，同比增长31%、30%、26%，给予买入的投资评级。
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