中国证券报2600谁的半山腰.

中国证券报:2600谁的“半山腰”

中国证券报:2600谁的“半山腰” 更新时间:2010-5-30 0:03:06   沪综指近期开始围绕2600点震荡,这一位置也恰好处于2009年上涨行情的“半山腰”。但是,这个“半山腰”是原有下跌行情的中继,还是新一轮反弹的起点呢?翻看近期的市场评论,多空双方各执一词,分歧无比巨大。

认为市场将出现一轮强势反弹的依据比较充足。首先,从估值角度看,全部A股2009年静态市盈率已经到了21倍,这一估值水平处于近四年的较低区域。更何况,破发、破净股频频出现,大股东增持逐渐增多,这不都说明市场已经进入价值投资区域了吗?

其次,从技术角度看,沪综指自3181.66点下跌以来,出现了四个向下跳空缺口,分别对应着“突破-中继-衰竭”的技术形态,而且各技术指标也在2500点位置发出了明显的“底背离”信号。

再次,随着欧元区主权债务危机阴云迟迟不散,以及美国经济复苏过程中失业数据持续困扰,中国未来出口增速的不确定性大为增加,这就令今年经济增长前景变得不甚明朗。别人的事情我们管不了,但自家后院总不能再失火了吧?经济如果真的二次探底,再救那可就不会像09年那么势如破竹了。由此,投资者预期正在进行的宏观调控政策有可能出现暂时放松。

要知道,本轮下跌的源动力正是房地产调控、地方融资平台整顿等调控政策。最大的压力减轻了,已经技术超跌且估值不贵的A股,自然面临着一轮强劲甚至级别较大的反弹。

但是,且慢乐观。看空的投资者同样会告诉你,我们的A股还没摆脱下跌通道,大盘即使有反弹,也只是技术性的。正所谓“反弹不是底,是底不反弹”。

一方面,调控趋缓不等于政策转向。自“国十条”发布以来,虽然房屋成交量迅速下滑,但房价并未出现显著回调。事实上,如果此时房价重回涨势,不但意味着前期调控努力失败,还会为中国经济的未来埋下一颗定时炸弹,更可能引发严重的社会问题。因此,短期看政策即使放缓,空间也将十分有限。这就意味着,在政策层面,市场不会找到太多的上涨动能。

另一方面,政策大幅放松的前提是出口下滑,而一旦出口转危为安,那么调控压力有可能重新出现。这表明,经济增长最重要的两驾“马车”——出口与投资,现阶段正处于左右互搏的状态,无论谁出了问题,对经济都会产生负面影响。正是在上述背景下,国内经济增速前高后低是大概率事件。更何况,由于翘尾因素作用,今年二、三季度将迎来CPI上行的高峰。经济下行预期强烈,通胀上行态势明显,股市怎么会有中级反弹呢?

不难发现,无论看多还是看空,论据都足够充分,这也正说明了当前市场进行方向选择还需要新的因素出现。这个新的因素很可能来自流动性。

最近一段时间以来,市场流动性出现一定程度紧张。比如,上海银行间同业拆借的短期利率出现明显上行态势,3个月SHIBOR已经从4月28日的1.9364%上升至5月28日的2.0925%。如果资金利率上行的局面不能有效化解,经济和流动性的双降将给市场带来典型的熊市环境。

当然,目前作出流动性转向的判断还为时尚早。毕竟,6-7月份公开市场到期量较大,届时如果央行控制资金回笼力度,那么银行体系资金紧张的问题很可能迎刃而解,而只要流动性不出问题,那么目前市场的安全边际还是比较高的。

因此,说现阶段A股市场命系流动性并不为过。未来一段时间,投资者对公开市场投放与回笼力度,对国债发行规模,以及对SHIBOR等资金利率的关注,应该提到一个新的高度。

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