XiaoMing 新三板深改三箭齐发
[摘要] 自新三板启动全面深化改革以来，先后有不少创新层和基础层的企业宣布冲击精选层。另一方面，自2019年10月以来，选择继续留在新三板的企业数量明显增加，不少新三板企业选择终止IPO审查或
2020年伊始，新三板全面深化改革再度迎来重大突破。
“根据目前制度落地的进展速度，估计所有的实施细则将在短期内很快落地。为此，新三板2020年在新的制度安排下，将进入一个高质量发展的新阶段。”1月5日，北京金长川资本管理有限公司董事长、中国新三板研究中心首席经济学家刘平安对时代周报记者表示。
1月3日，证监会就《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》公开征求意见。
同日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司又发布了实施第二批6件业务规则。
新三板深化改革文件渐次落地之际，挂牌公司也纷纷摩拳擦掌，筹备申报精选层。
1月2日晚间，苏轴股份发布公告称，拟申报向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌。这是2020年第一家明确表态冲击精选层的新三板公司。
实际上，自新三板启动全面深化改革以来，先后有不少创新层和基础层的企业宣布冲击精选层。另外，自2019年10月以来，选择继续留在新三板的企业数量明显增加，不少新三板企业选择终止IPO审查或撤回IPO申请。
这一切均与新三板改革和精选层的设立有着千丝万缕的关系。
刘平安对时代周报记者表示，创新层企业符合精选层市场准入条件的有一半左右，目前在准备冲刺精选层的企业不少。因为精选层的制度安排不仅解决了创新层优质挂牌公司的大额融资需求，而且引入连续竞价交易制度也为提高股票流动性提供了前提条件。更为重要的是，转板上市制度的安排极大调动了创新层优质企业进入精选层的积极性。
“基础层同样也有很多优质挂牌公司，未来会有更多的基础层公司通过努力先进入创新层，满足公开发行条件后再进入精选层。”刘平安对时代周报记者说道。
根据全国股转公司数据显示，截至1月6日，三板做市指数为990.16点，与2019年10月25日深改正式启动之日的785.72点相比，涨幅达26.02%，超过200点。
竞逐精选层
精选层的设立，是本次新三板深化改革的一大重点。根据《分层管理办法》，新三板市场将形成“基础层―创新层―精选层”三层市场结构。根据规定，新三板精选层挂牌满一年的企业可申请转板上市。
1月3日，证监会发布征求意见稿，对公募基金投资新三板挂牌股票的基金管理人要求、投资范围等方面作出了规范。允许股票基金、混合基金、债券基金投资新三板精选层股票。
刘平安对时代周报记者表示，公募基金入市新三板，是证监会配合投资者适当性管理制度调整所作出的重要举措，吹响了机构投资者大批进入新三板的号角。它不仅带来增量资金入场，更会使资金质量得以提升，因为长期资金入市，有利于挂牌公司创新资本的形成。更重要的是市场的示范效应，公募基金作为证券市场的主要机构投资者，会带动其他机构投资者诸如企业年金、社保基金等，以及个人投资者投资尽快进入新三板。
粤开证券认为，这将显著提升精选层股票的流动性和价值公允性，使得精选层股票在流动性和估值水平方面都将迅速向A股公司股票靠拢。从而基本实现精选层与A股市场在直接转板制度实施基础层面的无缝衔接，并吸引更多优质挂牌企业申报进入精选层，引导新三板市场良性健康地发展。
在不考虑与公开发行有关标准门槛的情况下，根据粤开证券统计，共有278家创新层企业具备了冲击精选层的条件。
苏轴股份则打响了2020年冲击精选层第一枪。在其之前，已有不少新三板企业相继宣布冲击精选层。
奥迪威是首家公开表明冲击精选层的新三板创新层公司，其在2019年12月16日便宣布了该消息。继奥迪威之后，利达尔成为第二家宣布冲击精选层的新三板公司。
上述两家公司均表示，全国股转公司发布了一系列制度改革规则，此次制度改革将有利于公司在资本市场上进一步发展。2020年1月3日，奥迪威和利达尔再次就拟申报精选层一事发布更正公告称，将择机申请辅导备案。
“新三板创新层企业冲击精选层是必然的，这些公司在新三板挂牌并愿意在创新层待着，都是为了等待这一刻，等待精选层的开板。”1月3日，银泰证券股转业务部总经理张可亮对时代周报记者表示。
张可亮指出，在精选层可以有相对好的流动性，让企业估值有一个合理定价，并可以获得较好的融资条件。苏轴股份是2020年第一家，相信后续陆续会有很多企业冲击精选层。而且精选层的门槛标准也不高，给很多企业都留出了空间和机会，这是一个非常好的开始。
1月5日，一位接近新三板创新层公司人士告诉时代周报记者，新三板全面深化改革及设立精选层的消息出来之后，公司已有申报精选层计划，目前已经开始准备相关工作。
上述接近新三板创新层公司人士指出，新三板原有分层制度，并不能充分解决创新层企业的股权融资问题，交易也并不那么活跃。精选层的设立使得转板变得切实可行，“小IPO”也增强了投资人信心，交易门槛的降低也将吸引大批之前有心无力的投资人进场；而公募基金的参与则有利于股价的长期稳定。
不仅创新层的企业在筹谋申报精选层，基础层公司也开始行动起来。
2019年12月31日晚间，思晗科技也公布了冲刺精选层的计划，成为第一家拟申报精选层的基础层企业。
多位受访市场人士对时代周报记者表示，基础层中也有大量质地较好的公司，其进入创新层和精选层的难度并不大。
刘平安对时代周报记者分析，这些优质的基础层公司可能基本上具备财务条件，而一些辅助性条件要达到创新层的基本要求并不难。
“以前大部分基础层企业不愿意进入创新层，是因为进入创新层增加了成本，但并没有得到相应的好处，没有进入创新层的激励与动力。目前由于新设了精选层，各层级差异化制度安排存在明显区别，企业就有了调升层级的需求。”刘平安对时代周报记者说道。
上述新三板公司宣布冲击精选层后，其股价均出现不同程度的上涨。
其中，苏轴股份1月3日大涨22.99%，1月6日涨5.19%。此外，不少精选层预期较强的创新层个股估值也已得到大幅修复。
资本路径多元选择
2019年以来，新三板企业在资本市场的布局发生了较明显的变化。
先是科创板横空出世后，新三板公司成为奔赴科创板上市的一股生力军。数据显示，2019年共40家公司从新三板转入A股，其中登陆科创板的有12家。
随着创业板注册制改革的推进，部分新三板公司又将目标瞄准创业板。而自新三板深化改革启动以来，选择继续留在新三板的企业数量亦增加不少。
2019年11月，金达莱和先临三维宣布撤回科创板上市申请。其中，金达莱宣布终止科创板上市审查后引起了市场的广泛关注，且有市场消息称，金达莱将转战新三板精选层。
随后，金达莱发布澄清公告称，此次撤回科创板上市申请文件系出于公司战略调整；未来，公司将根据公司实际情况，以及资本市场改革预期，继续借助资本市场力量，进一步加快公司发展，但公司相关事项尚需根据公司实际及资本市场改革情况作出具体决定，具有不确定性。
1月5日，时代周报记者就公司是否有申报精选层打算等相关事宜致电金达莱，金达莱相关负责人回应称，一切以公告为准。
2019年12月，终止IPO计划的新三板公司逐渐变多，一个月内共有7家。
其中，扬子地板、鲁华泓锦终止了中小板上市审查，麟龙股份、开元物业撤回了创业板上市申请；天地壹号、凯瑞环保、昌耀新材与上市辅导机构终止合作。此外，还有多家新三板公司在去年11月终止了上市辅导。
值得注意的是，这些终止IPO计划的新三板公司大多是创新层企业，不乏符合精选层的标准。在业内看来，相比排队冲击A股IPO面临较多不确定性，选择登陆精选层，或者进入精选层后再转板去A股上市，或许更具有吸引力。
有的新三板公司则做两手准备。
思晗科技在公告中表示，基于公司对未来创业板改革预期及股转系统精选层方案拟于近期落地实施等综合考虑，董事会同意公司与首创证券签署《成都思晗科技股份有限公司与首创证券有限责任公司关于成都思晗科技股份有限公司公开发行股票并在沪深证券交易所上市或全国中小企业股份转让系统进入精选层保荐承销业务之全面合作协议》。
张可亮认为，有的企业选择创业板，有的选择科创板，有的选择精选层，这就是中国资本市场改革的可贵之处，为中小企业提供了至少三种路径，哪一个适合它，它就可以去哪一个板块进行融资、发行。
“目前在新三板的公司必须好好规划，正确认识自身，认识不同板块的条件、要求和标准，选择最合适自己的。”张可亮对时代周报记者指出。
刘平安也认为，基于资本市场的市场化改革，新三板公司目前面临更多选择，对于新三板公司到底应该选择哪个市场板块，一是要清楚各大板块的上市条件并由此带来的上市成本，这种成本不仅仅包括显性的财务费用，还包括隐性的机会成本，二是需要客观公正地评价企业自身所具备的条件，符合哪个市场的上市条件，在脚踏实地地做好企业的前提下，客观地选择符合企业的资本市场。
