Eric 中国平安：受益加息最大的保险股
中国平安：受益加息最大的保险股 更新时间：2010-10-26 2:03:55 本刊特约记者 郑文勇
本月20日，也就是9月经济数据发布前一个交易日，央行宣布提高基准利率0.25个基点。那么在加息背景下，我的第一反应便是，谁是受益者？
保险业直接受益加息
就加息而言，我认为说明了两点问题，一是经济的通胀压力增大，管理层打提前量，使用货币手段来管理通胀；在随后的经济数据中，立马印证了这一点，周四发布的经济数据中，CPI高达3.6%，创23个月新高。实际上，近期外围大宗商品期货价格猛涨，国内资源股也大涨，其实也暗示了通胀压力不小。
二是，加息也透露一些利好信息，就是既然管理层敢逆全球宽松政策之道举紧缩政策表明，中国经济二次探底的风险已经解除，经济或将逐步走出阴霾期。这或许也可以解释近期泛周期类个股涨势如虹的表现。而既然经济重新步入上升周期概率大，那么周期类股票的涨势也可以说没有完结。
说到加息的直接受益者，无疑就要数保险股了。众所周知，保险资金也是最追求安全的资金，其大量的保费收入投资到债券以及货币产品上，由于利息提高，其投资的债券产品，收益率将提高，加上利息提高，所投资的货币产品收益也将提高，以故加息对于保险股而言是利好。笔者使用增量方法评估加息对保险行业的影响。
就保险资金而言，可以分为存量业务和新增业务两大块。存量业务而言，负债久期约在20年左右，资产久期平均6-7 年左右，因此，续期保费带来的现金流入和定息资产的到期再投资收益率将上升，总投资收益率预期上升。传统险受益最多，分红险和万能险收益于分成绝对值的提高。
新增业务而言，目前保险公司的新业务主要是分红险和万能险。个险渠道受益较多，销售方式和产品复杂性使得该渠道的销售几乎不会受到影响，分成绝对值相应提高。银保渠道受存款利率提高带来的竞争压力影响较大。因此，从增量的角度来看，加息与不加息相比，存量的传统险业务受益最大，新增业务中个险渠道受益较多，银保渠道销售的影响略偏负面，总体而言，保险行业受益于加息。
保险三宝 平安最受益
那么，就A股目前的“保险三宝”来说，谁是最受益的呢，当然就得从它们各自存量业务的种类来分析了。就存量业务来看，传统险业务和非传统险业务。传统险和非传统险最大的区别在于客户是否参与分成。传统险由于风险全部由公司承担，相应的收益也是公司独自享受。非传统险由于风险共担的模式，收益是共享的。因此，在加息后，受益最大的是传统险存量保单。举个例子，假如加息前，传统险种收益率为4.5%，加息后，收益率将提高到5.1%；而非传统险，由于是保险公司与客户分成收益，收益率提高有限，收益从4.5%提高到5.1%，假设分成为30%，则收益仅提高0.18%。
存量业务中，平安和太保的传统险准备金的占比较高，而新增业务中平安的个险业务占比最高，银保业务占比最小。因此，加息受益的行业排序为：平安、太保、国寿。
以故，在投资保险股上，优选平安，次选太保，再次为国寿。实际上，保险股在加息前就已经表现出很强的走势，笔者以为，在加息兑现后，短期有短线获利资金回吐，但是在经济进入加息周期后，保险股无疑是具有战略投资价值的股票，相信中线资金还会源源不断流入保险股，逢低为低吸保险股的良机。
