summer 新水泥行业：行业准入门槛些许降低鼓励兼并重组
新水泥行业：行业准入门槛些许降低鼓励兼并重组 更新时间：2010-12-3 7:43:41 投资要点： 11月30日，工业和信息化部发布《水泥行业准入条件》公告，新规定从2011年1月1日起执行。 通过比较《水泥行业准入条件》和去年公布的《水泥行业准入条件》，我们发现多项指标正式稿有些许降低：1、新建线单线规模有所下调。之前规定单线建设规模要达到日产5000吨水泥熟料规模，而正式稿中为4000吨，边远地区依然是2000吨水泥熟料规模；2、投资水泥新、改、扩建项目自有资本金比例从之前的50%降低到35%；3、征求意见稿规定“水泥熟料年产能低于人均1000公斤的省份，新建项目要按照等量淘汰原则，人均超过1000公斤，必须停止核准新建项目”，正式稿规定人均超过900公斤的省份，原则上停止核准新建项目，新建项目必须严格按照“等量或减量淘汰”原则执行。 我们认为，准入指标降低并不是说明管理层对水泥行业的基本态势和政策取向发生了改变，对于新增产能的控制、节能环保的要求和行业集中度的提升依然是未来政策所长期追求的目标。但现在的情况和1年前的情况有所差别，去年行业过剩产能情况相当严重，且行业新建产能投资增速持续高企，因此在当时有必要出台相关文件，通过设立采取更严格的标准进行准入限制并配合限产规定来提高市场的进入门槛预期，而今年以来水泥固定资产投资增速已明显出现向下拐点，而全年落后产能淘汰规模达1.07亿吨，也远超之前预期，水泥供给压力不断减轻，供需边际持续改善，政策收效明显。而明年是“十二五”的开局之年，适当的降低一些指标，我们认为有助于为未来的操作留下空间。 文件再次重申行业兼并重组和整合的政策导向。规定“鼓励现有水泥企业兼并重组，支持不以新增产能为目的的技术改造项目”，水泥产业将更加侧重产业结构调整。据了解，未来5年前十大企业产量占比将从目前的22%提升至35%，在严控新增产能的背景下，行业购并将提速，拥有资金和管理优势的大型水泥将获得新一轮发展良机。 维持水泥“优于大市”评级。目前水泥行业整体估值为市盈率21.4x，市净率为3.1x，观察水泥行业历史的市盈率变化、市净率变化以及和沪深300的溢价率变化，估值水平相对合理。关注目前产能规模和市场份额领先，受益兼并重组的大型水泥企业，如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、赛马实业等。
