Mike 新浪财经谢银霞：展恒理财三季度基金报告
新浪财经谢银霞：展恒理财三季度基金报告 更新时间：2010-10-18 6:58:49 10月17日，展恒理财2010年第八届私募高峰论坛在北京举行，以下为展恒理财投资总监谢银霞演讲实录。 谢银霞：大家好，记得在7月10日时候，当时我们开策略报告会定调是在看中崛起，资金到底怎么运行，或者表现怎么样，看一下今天三季度的报告，给大家回答一些问题。今天主要分四个部分： 一是我们看一下三季度证券市场的基本表现；二是阳光私募与公募基金比较；三是研究方法成果；四是投资建议。 三季度小指数强势反弹，强过大指数。三季度整体公募基金表现令很多投资者都满意的，三季度公募基金、股票型基金全季度上涨15.51%，超过了指数反弹。这样的话可以看到，从它的整体表现，可以看到整体公募在大盘股上较低的配置。虽然说三季度指数出现强烈反弹，但是从前三季度整体表现来看，沪深300是下跌18.29%的水平，公募整体业绩依然亏损。QDII的全年正收益，配置分散系统风险，从我们运行过程中看到QD全年出现1.96%的收益，起到分散风险的作用。今年市场亮点，今年超过了5%，这也再次回应了我们的格局。 再看一下整体发行市场，私募发行热度是不减的，随着业绩的持续增长和市场人对它的了解，我们整体市场对私募认知程度越来越好。相对于私募，公募今年整体发行规模来讲，年度是比较大的，在07年和09年，整个公募发行出现了较大幅度增长，今年相对来讲是骤减的。从发行市场看，私募越来越受到投资者的认可，对于公募基金来讲，投资者更趋于理性化。 第二部分是公募和私募对比。三季度个月整体情况，三季度指数反弹主要集中在七月份，出现七月份是三季度主要的反弹月，随后出现逐月下跌的过程。我们的公募整个业绩波动比较大，从8.54到9.64的幅度是比较大的，私募运行中，三个月平均收益基本是3%左右，相对比较平稳。从私募角度来讲，依然延续它平稳的操作风格。我们看到，整体三季度差异主要是由仓位来决定的，我们看到在三季度来讲超过93.56%的私募基金正收益，从全年来看私募差异度比较大。前三季度的表现，一二季度主要是指数下跌区，二三季度指数波动比较大，三季度主要是反弹。我们看到整体三季度出现大幅度反弹，但是全年来看，我们公募的业绩仍然是出现下跌亏损的局面，而私募虽然说三季度表现欠佳，但是全年来看，不光战胜公募，也战胜了指数。 再看一下公募和私募，平均业绩出现正收益，落实到单个产品上去，前10和后10之间，三季度和我们今年以来整体收益，前10的比较，公募和私募对比。公募里边我们可以看到，公募和私募名单里面出现了很多展恒向大家推荐的产品，像东吴基金，像华商系列，都是我们从今年以来主推的公募基金。今年私募出现了正收益，从07年到三季度末，为什么截止07年到现在？因为07年私募产品比较少，我们近四年超越指数67%。不管从私募波动频率和波动幅度来讲，都远远小于我们的指数，从四年单月最大跌幅来讲，指数最大跌幅超过25%的单月，私募来讲，对下行风险控制一般截止在5%到7%，这是它最大的承受力。这是私募很明显的特征，私募产品特点一是业绩产品稳定表现，二是下行风险控制比较严格。我们刚刚提到的，展恒不管是公募还是私募 都能推荐出比较好的产品来，简单介绍一下我们的研究体系。 我们的基本原则是细分化和精品化，通过定性和定量的研究，主要针对单支基金和产品，深刻刻画出它内在的特征。我们分公募和私募，同时进行量化，定量和定性分析，定量分了三个部分：基金业绩评选，基金业绩分解，系统复权综合。从业绩分解来讲通过各种模型，主要考察基金经理人的投资能力，我们看到它的选股能力和择时能力，配置和风控能力。对过去和未来的研究，对未来持续有多强，到底这个时间点是进入还是买出的指标。对业绩评级，得到我们整体的评级。这样的话，对于基金通过整个研究体系过来之后，推荐的基金有三大特点： 一是淡化净值变化的偶然性因素，权衡每个基金能力，注重长期业绩的年化回报。我们看到展恒研究成果来讲，对单月净值测算，这个净值是非常有时效性的。指导我们的投资者了解我们的公募基金到底在做什么，我应该知道具体的指导策略，我们的基金评级模型，对单支产品进行细分化，杠杆型基金研究，对做交易型基金，尤其这两年创新型基金，我们普通投资者怎么抓住波段性的分级产品给大家带来的不同收益和不同的风险指标。给我们的投资者都有具体指导意见。 对基金公司调研，现在国内是空白，展恒做的这个事情能够给我们投资者更有效更直接更细分的报告。以上是对公募的。 对私募，除了定量的数据研究之外，更多是对这个人的研究，主要分以下几个部分：一是对管理人的透彻调研，二是产品设计的严密性，到底执行力度怎么样，三是经营公司的规模，以及他的结构性调研，到底是公司治理的，还是合伙制的，还是怎样。通过横向和纵向比较，把握基金的特性。对于私募来讲，通过以上的调研再给它归类，它的出身，到底是公募还是草根派，还是公司派，对公司治理归类。三季度我们主要做的工作是对于全部，我们现在知道国内私募基金经理177位，可以查到的基金经理人，能够明确查到的是143，我们对这140多位基金经理人做了调研，分三部分：基本信息，个性分析，投资风格。基本信息里边，我们调研发现，基金经理是80%是硕士以上学历，私募里博士生最多的公司，都是已婚人士，责任感比较强，从业10年以上经历，投资经理人一般坚持本公司投资总监，或者研究总监，总经理这样的职务。个性分析来看，我们看到基金经理人的沉着冷静，这是他最显著的特点，活泼开朗型是小概率事件，这种性格人比较少。喜好阅读和运动，高尔夫球是所有私募基金经理最喜欢的项目。同行聚会，大家相互交流观点，调研之后发现，地区差异性比较大，像北京一般来讲一个月大概有一个聚会，但是别的基金会有季度，或者年以上的聚会。当然说，这和基金经理人的性格有关。睡眠时间，80%以上基金经理人都在睡眠较充足的时间里，也有睡眠时间比较少的。总体来讲，从个性分析来看，我们的调研结果，一是我们的基金经理人是健康的，二是他们的生活非常有规律性，三是他们非常热爱这项事业。我们70%以上基金经理人都是趋势投资和价值投资结合体。 从整个配置来讲，我们看到所有百分之百的投资基金经理人对自己选股能力非常自信满满，很多产品覆盖面并不是很多，但是净值表现是优秀的。但是对实际公司的调研，这是我们三季度做的工作。 四季度工作，准备把所有相关性做业绩分析，有什么趋势性和雷同性。刚刚我们从07年到现在风险控制在5%到7%，但是调研中发现，看法是有区分的，50%以上基金经理认为他的下向风险控制在5%到10%，这也符合我们数据检验。也有基金经理人对于自己投资的一些产品相对比较自信，所以能够忍受短暂的波动，在20%以上的波动浮动。通过这样的一些调研之后，能够使我们更能准确把握投资基金经理人的习性、策略风格，能够准确地知道这个产品特性，对我们实际投资来讲更有针对性地进行产品挑选。 下面我们主要看一下四季度的判断，九月份对基金经理做调研发现，在八月底做调研时候70%以上基金经理人对市场没有方向性，相对比较谨慎，但是九月份83%的基金经理人对行情是看多，我们看到，除了食品、消费、新能源等传统私募行业配置之外，银行股的比重加大，当然，我们从净值测算来看，有些基金经理已经进行了配置，有些还没有进行配置。私募总体观点，对于趋势上涨判断较为一致，但是蓝筹股和板块上存在较大分歧。 四季度投资建议，关注公募基金仓位，根据仓位变化调整自己的组合和结构，提高权益类的品种，我们上次给大家做策略报告时候也说了，三季度这拨反弹也印证了我们的定调比较准确。关注阳光私募，它的仓位灵活，追求绝对收益的鼓励机制，能够带动整个净值上涨。我们建议这种私募业绩分化比较明显，购买TOT是这个时间点上比较好的选择，作为配置是试水对冲基金。为什么在私募这讲TOT？因为从单支产品来讲，私募单支产品业绩波动比较大，我们把整体业绩做对比发现，三个时间点很少出现所谓基金重复度，这说明每个人的情况不一样，而且分化比较严重。从第三季度运行状况来看，私募前十和后十业绩相差62.37%，这种单支产品的风险比较大。它的业绩比较稳定，尤其我们三期，它的收益已经接近10%，令很多投资者是比较满意的。 这就是我今天的报告，谢谢大家！
