Vicky 3万亿十二五节能环保 10股受益
3万亿十二五节能环保 10股受益 更新时间：2011-1-6 10:10:15 十二五节能环保产业规划3万亿 重点打造龙头环保企业 消息人士向记者透露，逐步提高环保产业集中度，重点培养一批具有国际竞争力的龙头环保企业，可能纳入《节能环保产业发展规划》考虑的范围。 消息人士称，在2009年由相关行业协会上报发改委的建议稿中，就提出十二五时期培养十个产值过百亿节能环保企业的目标。在随后的专家论证过程中，发改委将该产值目标降至50亿元。 这位人士强调，最终定稿中是否会有上述内容，具体目标如何设定目前尚未确定，是否会有相关扶持政策要以定稿为准。 记者了解到，在2010年11月25日完成专家论证环节后，各部委对规划中的具体内容尚存分歧，在发改委上报国务院之前尚需较大修改，考虑到与十二五规划及战略性新兴产业规划的衔接，《节能环保产业发展规划》出台日期或在两会后。 截至2009年，全球最大环保企业威立雅集团营业收入为320亿欧元，第二大环保企业苏伊士集团营业收入为123亿欧元，而目前我国大型环保企业年营业收入大多在20亿-30亿元。 全国工商联环境服务业商会秘书长骆建华认为，与国外巨头相比，我国环保产业存在规模不大、集中度不高等问题，做大做强环保产业的关键是做大做强企业，这需要企业自身努力，也需要良好的市场与政策环境。 发改委网站披露的数据显示，我国环保产业总产值2010年有望超过1万亿元。在将来较长时期内，环保产业将保持15%至20%的年均增速。十二五期间，节能环保产业作为战略性新兴产业，投资需求将达3万亿元，比十一五增加一倍以上，将形成全球规模最大的节能环保产业。
巨化股份：氟化工景气周期到来 发展前景明朗 近期我们对巨化股份进行了调研,就公司的业务现状及发展前景与公司管理层进行了沟通交流。主要观点如下: 产业链完善的氟化工企业。巨化股份经过多年的发展,逐渐形成以氟化工为核心、氯碱化工和煤化工相配套的完整产业链。目前公司主营业务包括氟化工业务、氯碱化工业务、酸业务和精细化工业务。 制冷剂景气,一体化优势独享行业发展机遇。09年下半年以来,家电、汽车热销的带动了制冷剂需求快速增长;而发达国家逐步关停制冷剂及配套的氯碱装置导致制冷剂原材料供应偏紧,价格上涨,影响了我国制冷剂企业的开工,在供需偏紧局面下我国制冷剂价格大幅上涨。公司具备完整的一体化产业链,装置开工率高,产品成本优势显著,能够充分分享此次制冷剂景气回升带来的机遇。 新建项目将巩固公司行业地位。公司公告将新建含氟聚合物、72kt/a新型氟致冷剂等项目。项目的实施有利于公司延伸氟化工产业链,促进产业升级,提高公司产品附加值,并在制冷剂更新换代进程中占得新机。 给予公司增持评级。公司受益制冷剂价格上涨,业绩大幅提升,鉴于氟化工景气有望延续,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.75元、0.84元和0.92元,给予增持评级。
卧龙电气：下半年增速会好于上半年 2010 年上半年实现营业收入14.65 亿元，同比增长了35.45%，实现净利润1.16 亿元，同比增长了11.39%。 每股收益为0.27 元，低于市场预期。 收入的增幅主要来自于电机及控制装置、变压器业务增长所致；其中电机业务受经济复苏拉动，收入同比增长58%，变压器业务收入同比增长66.5%，蓄电池业务受上半年通信建设放缓，收入同比下降了24.2%。 上半年受原材料价格上涨以及人工费用增加较多影响，毛利率有所下降。 下半年增速会好于上半年。1、电机业务会较大受益于高效节能电机的推广。近日发改委颁布了第一批高效电机推广目录，卧龙共有96 个型号入围，是入围最多、也是唯一一家既入围异步电动机也入围永磁电机的厂家。2、下半年通信建设会比上半年有所加快，全年蓄电池的业务收入的降幅有望从上半年的24%左右下降到5%左右。3、变压器业务仍然在铁路和地铁建设的大背景下快速发展。4、公司6 月份完成的募集资金到位，未来有可能继续维持一贯的外延收购增长。 估值 考虑到增发后摊薄，我们下调公司2010-2012 年的业绩预测至0.61、0.87 和1.13 元，公司目前股价只有2011年22 倍左右市盈率，在同行业中估值偏低，我们维持23.00 元目标价和买入评级。
湘电股份：电机水泵盈利增强 风能股权注入在即 按照配股后 3.05 亿的股本，我们调整对公司2010-2012年的业绩预测至0.72、0.97 和1.33 元，考虑湘电风能49%股权注入增发4,000-6,000 万股， 2011 年的业绩将在1.19-1.26 元之间，我们将目标价格由26.30 元上调至29.10 元，投资评级维持买入。
海陆重工：主业稳定增长 新业务拓展顺利 投资要点： 公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为48,996.90、12,836.71、5,756.64 万元，同比分别增长5.24%、23.61%、29.30%；中期毛利率和净利率分别为26.20%、11.75%，同比分别增加3.89、2.19 个百分点。中期EPS 为0.45 元。 中期盈利能力提升，主要是因为：收入占比73.73%的余热锅炉下游构成中，高毛利率的有色占比提升，毛利率上升2.88 个百分点。 收入占比1.2%的核电设备毛利率高达70.4%，而去年同期该业务没有实现收入。收入占比22.21%的压力容器毛利率提升2.38个百分点。 主业上半年新接订单情况：焦化和钢铁行业余热锅炉接单下滑比较明显，而有色行业增多。核电设备依然是以高毛利率的加工业务为主。压力容器较少，预计下半年会比较多。 关注新业务拓展：与江苏联峰合资成立苏州海陆环境能源工程公司，开展余热利用工程设计、承包安装等业务，合资双方分别有制造、市场优势。目前已有一来自永钢的钢铁烧结脱硫订单，价值过亿元。国内2009 年才启动钢铁烧结脱硫市场，公司此时进入还是有利时机。 2010 年，受产能限制，核电设备增长主要靠消化现有订单；压力容器增长主要来自宁煤已交付订单的收入确认；受来自焦化和钢铁行业订单减少影响，余热锅炉基本与去年持平。 总体来说，手持订单仍比较饱满。预计2010-2012 年EPS 分别为1.11、1.40、1.74 元，维持39 元目标价与中性评级。
大洋电机：新能源汽车电机将是未来最大看点 新能源汽车驱动系统领域进展顺利。除了实施以新能源动力及控制系统产业化为主体外，公司还适时投资建设该项目的延伸产业和新能源汽车相配套其他节能降耗电机产品，包括拟增发募投的驱动启动电机及控制系统建设项目和大功率IGBT 及IPM 模块封装建设项目。该领域将是公司未来业绩增长的最大亮点，我们预计2010-2012 其对利润的贡献度将分别达到13%、26%和37%。 评级面临的主要风险 原材料价格波动的风险和人民币升值及汇率风险。 估值 我们对公司2010 -2012 年的业绩预测为0.60、0.91 和1.35元，我们给予公司2011年33 倍的市盈率，因公司10送7，目标价相应调整为30.00 元，维持买入评级。
泰豪科技：上半年业绩差于预期 考虑到该子公司基于高频电磁灯的合同能源管理业务09年至今业务推进始终不顺利，我们判断其中原因除了高频电磁灯产品普及率较低限制了推广外，卓克节能自身也可能存在执行力层面的较大不足，我们由此提示公司合同能源管理业务中短期内恐难以得到实质性推广的风险。 盈利预测调整： 鉴于公司合同能源管理业务推进低于预期，而现有业务中智能建筑收入增长乏力，同时，电源和军工业务毛利率差于预期，我们下调公司2010~11年收入各10%，下调EPS预测分别19%、20%。 投资建议： 基于调整后的2010~2011年分别0.29元和0.39元的EPS预测，公司目前股价对应2010、2011年市盈率分别44.6x、32.9x。公司短期估值不具吸引力，我们亦提示公司业绩及合同能源管理业务持续低于预期的风险，但鉴于公司智能建筑主业、合同能源管理等新业务在国家节能减排战略导向下仍具长期增长前景，仍维持审慎推荐评级。 风险： 大盘下跌导致市场估值水平下降；公司盈利不达预期；EMC等新业务开拓慢于预期。
九龙电力：业绩增长有限 静待重组方案出炉 环保工程方面，公司公司控股子公司中电投远达环保工程有限公司与四家单位签订了脱硫工程总承包合同，合同总金额34,481 万元，公司脱硫业务目前处于市场前列，但由于该行业竞争激励，毛利率较低，公司正积极介入脱销领域，提升盈利能力，目前公司脱销催化剂产能逐渐释放，报告期内，公司控股子公司重庆远达催化剂制造有限公司脱硝催化剂产量为1890 立方米，销售1380 立方米，因此整体上看，虽然公司2010年上半年环保业务的收入有所减少，但由于脱销业务的顺利开展，毛利率呈现较大幅度的上升。 煤炭销售上，由于煤炭价格的上涨，该项业务毛利率小幅提升0.27%，但由于公司参股煤矿尚未投产，仅参与煤炭经销致该项业务毛利水平较低，为0.72%，我们期待公司参股的合川矿投产后能带来较为丰厚的投资收益。 重大资产重组留足想象空间 公司于7月23日后开始停牌，筹划重大资产重组事宜，根据公司立足重庆、面向西南、辐射南方；以发电产业为核心，做强做大环保产业，大力发展煤炭等相关产业的产业发展思路，再结合控股股东中电投在西南地区的布局，我们认为此次重组资产可能涉及核电或者环保业务，若是如此，则公司的盈利能力将会有大大提升，从而为公司的业绩增长提供动力。 暂不评级 由于公司重大资产重组存在较大不确定性，暂不评级，保持重点关注。
南海发展：三项业务齐步发展 增持 2010 年上半年，公司实现营业收入2.59 亿元，同比增长24.9%；实现营业利润6642 万元，同比增长6.8%；实现归属于母公司所有者的净利润4913 万元，同比减少5.01%%；基本每股收益0.18 元。 供水量价齐增。上半年公司通过扩大供水区域，实现了供水量的增长。合计供水量为1.64 亿立方米，同比增长6.83%；供水业务实现收入2.05 亿元，同比增长21.36%，除了售水量增加，水价上调也对供水业务收入增长有所贡献，公司水价自2010 年1 月起上调，其中居民用水、非居民用水、趸售用水价格分别上调38.5%、18%和13.5%，由于公司趸售水占比约为85%，测算公司综合水价上调幅度约在16%，增加公司2010 年营业收入7600 万元，扣除水资源费的影响，公司净利润增加约2700 万，折合每股收益约0.1 元。 污水处理规模不断增长。上半年公司一批污水处理项目按计划投入运营和试运营，公司污水处理能力达到45 万立方米/日，又较年初增长95.65%。目前公司在建污水处理项目合计10.8 万立方米/日，预计2010 年底建成投产，届时公司污水处理规模将达到55.8 万立方米/日。上半年公司污水处理量为3135 万立方米，同比增长48.37%，实现污水处理业务收入3099 万元，同比增长49.78%。 固废处理业务按计划进行。上半年垃圾焚烧发电一厂平稳运行。垃圾焚烧发电二厂项目建设按计划进行，年底有望投产。二期年处理垃圾量50 万吨，收费标准为95元/吨。发电1.69 亿度，其中80%向南海电网供电，电价0.58 元/千瓦时。上半年公司生活垃圾处理量为4.38 万吨，同比增长0.41%；实现业务收入1028 万元，同比增长1.96%。 维持增持评级：预计公司2010-2012年全面摊薄后EPS分别为1.6元、0.6元和0.7元，对应的动态市盈率分别为9倍、24倍和20倍，其中2010年扣除营业外收入的每股收益约为0.5元，市盈率约为29倍，公司估值较为合理，维持增持评级。
合康变频：订单向好 长期价值看好 投资要点： 中报业绩同比增长9.8%。公司10年中期实现营业收入1.45亿元，同比增长15.1%；实现归属股东净利润0.37亿元，同比增长9.8%；每股收益0.33元，符合我们预期。 毛利率大幅下降10%拖累业绩表现。从09上半年以来，在新进入者增多和先发厂商争夺市场份额的背景下，高压变频器行业尤其是通用产品进入了价格下降通道，累计降幅超过20%；体现在公司报表上则为通用变频器收入增长35%，而毛利率大幅下探至34.7%；我们认为下半年公司综合毛利率将逐步趋于稳定，通用变频器产品应能长期保持在30%以上的毛利水平，而高毛利的高性能产品逐步实现收入将缓解业绩压力。 新接订单势头向好，市场份额快速提高。公司上半年共取得销售订单476台，同比增长97.5%，以台数计算我们判断其在通用型变频器市场份额已超过20%；订单金额为3.05亿元，同比仅增长23%，一方面为通用产品单价下降影响，另一方面，单价较高的矿井同步提升机新增订单仅为1800万，扣除同步机影响后订单金额增速超过50%。 本部产能利用已到极限，亦庄新基地投产将提升业绩空间。今年上半年公司面临的最大问题即是产能瓶颈，受本部局促的生产条件所限，平均每月最多产出60台变频器，而月新接订单达80台，同时因产能限制还被迫放弃了不少合同；我们认为亦庄基地在8月投产后将大为缓解这一局面，新老两厂房可达到150台/月的生产能力，为公司进一步扩大销售奠定基础，同时看好武汉基地投产为公司丰富变频器产品线提供保障。 风险因素：公司矿井同步提升机变频器在手合同金额较大，产品需要通过实践检验且交货期存在不确定性。 盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司10/11/12年EPS为0.90/1.32/1.93元，10/11/12年PE 44/ 30/21倍，当前价39.60元，目标价46元，给予增持评级。我们认为虽然通用高压变频器市场竞争日趋激烈，但公司凭借着矿井提升机等新应用领域的高性能高压变频器产品将保持长期的盈利能力，而其出色的技术实力、销售业绩、产品质量等核心竞争优势也会为其进一步拓展市场打下良好基础，因此长期看好公司投资价值。
九洲电气：产品结构丰富 业绩稳健增长 产品结构丰富，整体增速良好。高压变频器行业的高毛利以及广阔空间吸引了大批进入者，竞争加剧。公司上半年高压变频器收入亦下滑16%，而直流电源和电气控制及自动化产品需求强劲，分别增长40%和150%，带动公司整体收入稳健增长21%。低毛利产品电气控制及自动化收入占比大幅上升导致综合毛利率略降1.9个百分点，成本费用的控制提高了净利润率水平，业绩增长符合预期。 高压变频器行业景气高涨，EMC业务积极开拓。节能政策推动下，高压变频器前景依然看好，国家对EMC业务的支持力度加大。公司运用合同能源管理模式拿下16台高压变频器订单，在该领域积累了宝贵的经验，未来EMC业务的市场推广值得期待。 技术储备充足，多产品布局打开未来成长空间。公司与西门子也结成技术合作伙伴，成为西门子在中国指定的中低压开关设备生产制造商，拥有这两项产品的生产制造权和销售权。同时，获得多项发明专利。公司自主研发的双馈型风力发电变流器成功并网运行，200套意向性订单预计能顺利按时完成。与宁波乾升合资成立九洲圣豹，将作为公司新能源产业相关产品的运作平台，未来在新能源汽车充充电桩、光伏蓄电池等领域的发展有可能超出预期。 投资建议： 维持2010和2011年每股收益预测0.47元和0.66元，目前股价对应2010和2011年市盈率分别为42x和30x。我们看好公司在国家大力推进EMC相关行业背景下的长期增长前景以及公司产品组合抗拒单一市场风险的能力，维持对公司审慎推荐的投资评级。 风险： 高压变频器行业大打价格战，毛利率大幅下降；EMC及其他新产品推广受阻；大盘下跌带来系统性估值修正。
