Olivia 旅游行业：平稳增长为主流较之预期有差距
旅游行业：平稳增长为主流较之预期有差距 更新时间：2010-9-9 6:07:37 2010中期，旅游行业收入同比增长36%、净利润同比增长21%。利润增速低于收入增速的主要原因是本期行业销售费用率显著提升，导致ROS有所下降。在行业景气尚未恢复的背景下，旅游公司营销意识加强，营销投入加大，这一点在景区子行业中更为明显。 按利润、收入增速可将上市公司划分为三类，本期平稳增长、收入/净利润增速均落在10-30%区间的公司为主流。而与市场预期相比，大部分公司利润增长低于预期，主要原因是第二季度行业在世博会、异常天气的影响下，景气度出现分化，部分景区5月份以后受负面影响较大。 景区：上市公司相关景区的接待量基本实现增长；景区行业收入同比增长34%、净利润增长16%；07H-10H的收入复合增速为14%，净利润复合增速为3%；本期收入、利润增长不匹配源自扩张型景区公司的新资源尚未开始贡献利润。从复合增速上可见，景区行业近两年仍在缓慢复苏通道。 经济型酒店：1、行业景气高涨，四家上市公司上半年RevPAR提升幅度均在10-15%之间，实现08年以来的最大增幅；世博会对于汉庭、锦江之星这两家重点布局长三角的品牌，促进作用显著；2、高速扩张周期，连锁品牌进入利润释放阶段，本期四家上市公司的ROE均显著提升、利润增速高达80~200%。 旅行社行业：08年至本期，行业整体反复震荡，但公民游，尤其是出境游、自由行成为最大亮点。各公司在细分公民游市场上逐步形成自身的优势业务：中青旅会展业务本期增长64%、国旅出境游增长104%、携程自由行产品增长90%。这些业务的增速显著超过了公司其他业务、以及竞争对手同类业务的增速。 近期行业估值：子行业继续分化、景区相对估值接近03年。截止9月3日，餐饮旅游板块PE为48X，景区子行业PE增至67X。由于大盘股估值较低，相对估值指标-溢价率显示，景区溢价率已超过07年、接近03年非典时期水平。 6-8月中报期间个股表现总结：非景区公司以业绩支撑补涨需求，景区公司更重预期。中报公告期间，旅游行业中相对大盘涨幅靠前的主要个股分别为：首旅股份、锦江股份、桂林旅游、丽江旅游、中国国旅、峨眉山A.
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