John 基金持股“差等生”：金元比联质量堪忧
基金持股“差等生”：金元比联质量堪忧 更新时间：2011-5-9 13:45:34 古人云：“吾日三省吾身”，意思是对自己的言行要定期反省。其实，持有人对手中的基金，也要在季报、年报公布后考察它的成色。
怎么动态衡量所持基金质量的好坏？较为直接有效的方法之一，是考察基金的持股集中度、行业配置以及重仓股的变化。
巴菲特的老师格雷厄姆创造的“安全边际”，体现了价值投资的精髓——任何投资的安全边际产生于其购买价格和内在价值之间的差距，两者差别越大，就越值得投资，投资界将之称为低估值股票。
通常情况下，市盈率和市净率较低的个股质量较高。上海证券交易所公布的上证综指月末平均市盈率显示，历史最高值为69倍，发生在2007年10月；最低值在15倍左右，发生在2005年。从市场整体机会看，2005年是市场低点，而2007年是市场泡沫的高峰。
从个股上看，单纯的估值高低不能直接对应投资价值的好坏，那些业绩高成长个股会将市盈率化解，低市盈率的大盘股通常活跃度要小于中小盘股。但同等条件下，估值越高就越值得警惕。
把基金所有投资股票的“市盈率”和“市净率”进行加权，同样可以作为判断基金质量的标准。据《投资者报》数据研究部统计，持股质量最差的三家基金公司分别是金元比联、华泰柏瑞和银河基金。
上海三公司持股质量堪忧
从2010年底基金公司对行业的配比来看，对单个行业配比较大的多是小基金公司。小基金公司规模小，调整起来较为灵活，更倾向于投资中小市值股票，并集中精力“专攻”某几个行业来撬动高收益。
由于中小板和创业板有较高的估值溢价，相应的，小基金公司的持股估值也偏高。
资产管理规模仅10亿元出头的金元比联，在统计的60家基金公司中持股市盈率和市净率最高。在385只偏股型基金中，这家公司5只偏股型基金的持股质量有4只排在300名开外。
这4只基金按持股质量排名先后，分别是金元比联价值增长、金元比联成长动力、金元比联消费主题和金元比联宝石动力。对比其他公司，这些基金的整体市盈率并不算高，但市净率都接近10倍，全部排在后30名。
其中金元比联宝石动力所持股票加权市盈率高达110倍，加权市净率为8.7倍，排名倒数第3。目前该基金前十大重仓股中有8只为中小板或创业板股票，创业板持股比例高达16%。其重仓行业电子和信息技术，今年以来估值下降较快。
持股估值“第二高”的基金公司华泰柏瑞与金元比联颇为相似，旗下5只偏股型基金4只在300名之后。按排名先后，分别为华泰柏瑞价值增长、华泰柏瑞积极成长、华泰柏瑞盛世中国和华泰柏瑞行业领先。
占华泰柏瑞行业领先净值比例超过1%的个股中，丽江旅游、大商股份、中行三鑫和平高电气的市盈率分别高达397倍、114、106和2068倍。
排名第三的银河基金公司，6只偏股型基金中，银河银泰理财分红排倒数第5，银河行业优选排第344。此外，银河稳健和银河竞争优势在200名~300名之间。
银河基金持股估值最高的基金银河银泰理财分红，前十大重仓股有7只属于中小板和创业板股票。占净值2.2%的东信和平市盈率达155倍，占2.6%的大唐电信也有130倍的市盈率。
持股质量排在倒数第4~10位的基金公司，分别是华商、万家、汇添富、长盛、泰达宏利、海富通和泰信。
持股质量垫底的5只基金，分别是博时平衡配置、汇添富民营活力、金元比联宝石动力、万家双引擎和银河银泰理财分红。
“前十大”嘉实大成估值偏高
如果你以为大规模基金公司不会像小公司那样扎堆高估值股票，那就错了，它们也爱玩高估值游戏。
一季度资产管理规模排名前十的基金公司依次为华夏、易方达、嘉实、南方、博时、广发、大成、银华、华安、富国。整体上看，这些公司持股质量排名位于第9~48名之间。
若论估值，大成基金整体以57倍加权PE、7.7倍PB排第48名，高于其他公司。旗下10只偏股型基金中有4只在后30名。大成财富管理2020、大成核心双动力、大成景阳领先和大成创新成长分别排第363、367、371和379名。市盈率最高的大成创新成长，PE为90倍，PB为9倍。
嘉实基金持股的整体估值也偏高，排名第47。其整体特点是市净率偏高，市盈率偏低，所有偏股型基金的市净率都超过6。在市盈率上，除了嘉实主题精选为99倍，其他大部分都在50倍以下。
估值较高的基金中，嘉实成长收益、嘉实增长、嘉实回报灵活配置和嘉实主题精选分别排在第301名、305名、313名和378名。
易方达12只基金有7只排在后200名。估值最高的易方达平稳增长，市盈率高达106倍；易方达积极成长、易方达行业领先、易方达科汇和易方达科讯的市净率都超过7倍；另外，华安基金旗下华安策略优选和华安中小盘成长持股质量偏低，市盈率分别为89倍和69倍，市净率为6.6倍和8倍。
博时南方华夏个别基金估值高
更多大型基金公司的持股特点，是估值两极分化，重要原因之一是基金数量多和基金经理风格多元化。
其中，博时、南方和华夏基金公司持股的整体估值都不高，但仍有个别基金估值偏高。
南方基金旗下南方绩优成长持股质量较差，在385只同类基金中排369名，市盈率为95倍，市净率为8倍；此外，南方策略优化市盈率达103倍。
王亚伟管理的两只基金在华夏基金中持股质量垫底。华夏策略精选和华夏大盘精选分别排在第245和227名，特点是市盈率偏高，分别为104倍和93倍，市净率分别为5.6倍和5.4倍。
博时旗下多数基金持股质量尚佳，但博时平衡配置是其中的“异类”，排在所有基金的倒数第一。博时平衡配置的加权市盈率高达172倍，市净率为9倍，远远超过了同系其他基金。重仓股中平高电气占净值的2.6%，市盈率为2068倍；占净值2.2%、1.5%的海油工程、广晟有色，市盈率分别为374倍、425倍。
该基金一季报表示：“继续看好受益于通胀、政策扶持、转型与升级、行业景气上行的相关板块，一些新兴模式所带来的投资机会将主要体现在相关个股。”
