Wang 基金：“换汤不换药”的分歧
基金：“换汤不换药”的分歧 更新时间：2010-6-8 0:05:38 虽然医药股是基金的宠儿，但在经历这么长时间的上涨后，医药股的估值已经较高。基金目前也产生了分歧。 医药板块是今年A股市场上的大赢家。年初至今，申万医药行业指数已经上涨了9.38％，超过排在第二名的电子元器件行业指数4.16％的涨幅。而除这两个行业以外，其他行业指数今年以来悉数下跌，黑金行业指数跌幅最深。
虽然医药股是基金的宠儿，但在经历这么长时间的上涨后，医药股的估值已经较高。基金目前也产生了分歧。
南方基金首席策略分析师杨德龙对《第一财经日报》表示，看好医药股，主要因为医药是当前受到政策扶持的仅有的传统行业，在医疗体制改革的推进过程中，多数医药上市公司都会大幅受益。另外，医药股的业绩增长稳定，在市场下跌过程中抗跌性好，具有较强的防御性。
大成景福基金经理杨丹也表示，行业的估值差异主要取决于未来盈利增长的预期。今年基金比较看好医药板块的原因是其有基本面支撑，未来只要其业绩达到预期，高估值就可以维持。此外，医药行业目前受到政策支持，长期来看，在政府投入的带动下，居民在医疗方面的消费支出比例也会越来越高。
“中国在经历高增长时代，很多行业或公司业绩增速很快，这种趋势还会持续。有一些现在看起来贵的公司，可能等到明年就不会觉得贵了。即使出现下调，我认为也是上涨过程中的下调。”杨丹表示。
不过，现在医药股的动态市盈率已经比较高，几乎是市场整体估值的2倍，而5月以来，医药股在大盘重挫的情况下也出现了小幅下跌，这令市场加深了对医药股补跌的担忧。
杨德龙认为，医药股的确存在补跌风险。“如果补跌，那情况和前段时间新兴产业和创业板的补跌应该是类似的，补跌之后即使有反弹也难以创新高，因为市场整体重心在下移。但是，跌幅应该不会太大，我认为最多下跌20％。”他认为，医药板块是受益于政府扶持的少数行业之一，业绩也有保证，只要有20％左右的回调就能吸引资金重新流入。
“现在我们公司的基金保持70％到75％的仓位，低于行业平均水平，这样可以保证一定的灵活性，在经济面出现好转迹象后再加仓，否则就暂时不动。但是对医药板块的配置应该会一直保持超配。”杨德龙表示。
深圳另一位基金经理坦言，对于医药板块，公司内部的确存在分歧，看好的基金经理认为调整不会太深，可以不卖，仍能获得超额收益，不看好的基金经理认为短期应该回避。就他个人而言，下一步仍然会保持对医药板块的总体超配状态，但可能会在个股方面做些调整。
杨德龙建议，对于普通投资者，如果在医药股上已有较大获利，可先行卖出了结，而看好医药股又嫌贵的投资者，可以等其回调后再买入。
附表_重仓医药股前十基金一览
注：市值按上周五收盘计算
医药股市值 占净值 占股票投资 超配 市值增长
（万元) 比 市值比 率
兴业社会责任 207191.46 26.26 28.83 25.04 81.36
景顺长城能源基建 11167.68 24.30 30.02 26.23 58.06
上投摩根内需动力 226080.26 22.34 29.14 25.35 37.17
融通内需驱动 17327.01 19.93 23.70 19.91 208.73
宝盈核心优势 3345.41 19.38 24.50 20.71 ——
嘉实优质企业 84366.36 19.19 23.38 19.59 159.24
国泰金鼎价值精选 102555.14 18.94 21.35 17.56 -7.91
天弘周期策略 8676.50 16.79 19.27 15.48 ——
信诚四季红 87907.01 16.60 19.59 15.80 147.91
国泰区位优势 22333.32 16.53 20.01 16.22 7.85
