小智 基金：政策前紧后松或更有益 看好消费和科技 - 基金网
基金：政策前紧后松或更有益 看好消费和科技 - 基金网 更新时间：2010-2-8 23:09:29 政策前紧后松或更有益 未来全球通货膨胀往上走相对来讲是比较确定的。财政赤字货币化将导致货币绝对购买力的贬值,因此大宗商品的金融属性在2010年仍将支持大宗商品价格的上涨。新兴市场,包括中国,资产价格泡沫在一定程度上可能存在,通胀水平也可能超出市场预期。房地产市场已经有很明显的资产泡沫,泡沫究竟有多大,现在还无法判断。但如果这个泡沫继续吹大,央行才采取加息政策收紧资金链,楼市的资产泡沫会崩掉。同时房地产的新开发投资也会下降,又会影响经济的持续增长。如此来看,政府出台政策提前收紧信贷进行干预,从长期看,反而是一件好事。我们预期在前期信贷政策起到效果的前提下,政策会面临真空期,而且短期资金市场的资金面也出现了缓解,没有进一步恶化。金融股由于前期对利空因素的反应过度,存在修正需要,同时股指期货预期不断刺激,在权重股的带动下,市场整体估值有望得到修复;从扩容压力来看,增量和存量扩容都会比较温和。尽管受制于短期政策调控因素,市场的流动性供给可能有压力,但不会影响股市中线投资价值的日益凸显,尤其在近期相当一批质优个股跌破20倍甚至15倍动态PE之后。 经济自身复苏程度难确认 证券市场的运行不仅仅取决于政策面的松紧,经济增长本身是否具备可持续性,金融危机后的经济运行新常态是否能很快得以确立,这都还是极具争论的话题。整个A股面临的最大问题是估值中枢的下移,这在银行股中体现得最明显。下半年的企业盈利存在下降的可能性,即使上半年企业盈利非常好,整体估值也不应该太高。由于中国及全球都在考虑或实施宽松货币政策的退出,短期股市已超前反映了经济的持续复苏,而经济刺激政策退出若不当的话,对未来经济复苏的前景需要观察,我们对市场中短期的判断维持前期的重心下移。估值水平可能从过去的高估逐步走向合理,且不排除阶段性的低估。由于经济自身的惯性存在,实体经济在近期仍会保持较为强劲的增长。今后一段时间,宏观经济数据向好,紧缩力度加强;宏观数据不好,市场担心经济下滑。这种经济与政策的跷跷板效应仍将在未来一段时间对市场构成影响。未来一方面需要关注农产品价格是否会出现大幅上涨,通货膨胀水平到底多高;另一方面要观察美国经济在经过补库存周期后有没有二次探底的可能。政府针对房地产行业的后续政策,特别金融信贷政策的公布及可能的实施力度,将使我们一季度主要关注点。2010年中国信贷政策拐点和国内外中国股票的拐点可能来自于对中国银行融资时间表和规模的明确,特别是,对农业银行融资的明确。相对于大量刚性的融资需求,证券市场资金供给会逐步变得捉襟见肘,而从实体经济溢出到股市与房地产市场的资金量也会明显减少。我们认为IPO 的压力不太会减轻。2 月份的投资环境扑朔迷离,在经济复苏的线索更多地被政策的不确定打破时,经济自身复苏的程度也难以得到确认,经济是否过热要等到3 月春季开工才可以确定。股指短期出现反弹可能是高仓位投资者减仓的时机,在底部未明和向好趋势未现前应严格控制仓位。中短期投资采取熊市策略,仓位在50%以下。 配置重点依然在确定性和成长性 受政策调控影响较大的板块风险较大,而防御性板块有望继续跑赢大盘。目前布局的思路有两点,一是受政策影响较小的领域,如TMT、医药;另一方面,侧重布局成长股,把中长期成长空间放在第一位。加大对业绩高确定性、复苏显著的行业以及大消费类行业的配置力度,进一步加强对环保、节能、低碳等符合国家产业结构调整方向的个股挖掘力度。尽管银行股一月份持续下跌,但我们仍然认为10至12倍动态PE和20%以上的盈利增长使得银行股具备良好的安全边际;投资者对货币政策收紧带来投资增速下滑的恐惧也许会造成非周期消费股的阶段性泡沫。区域经济我们有所参与,但处于风险控制的考虑控制了参与的规模。当前消费股考虑成长的可能和确定性,还真不算是“太贵”。移动互联网空间发展更大。2010年区域板块相对有较大的投资机会,在同等条件下,会选择有政策支持和发展的区域上市公司。我们将重点关注以计算机软硬件、半导体和第三代通讯为代表的信息产业;以节能环保、新能源为代表的低碳产业;以传媒、医药生物和零售为代表的消费产业。我们预计下个阶段经济快速发展的驱动力更多的可能是科技类的行业。从1年或者更长的时间来看,我们还是更看好和中国相关的消费类、技术升级类以及区域板块。一季度重点关注新疆区域、新能源、大农业和军工四个投资主题。 基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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