保险行业：三季度有望回升安全边际平安最高

保险行业：三季度有望回升安全边际平安最高 更新时间：2010-9-30 6:47:15 　　寿险保费增速强劲，净资产保持稳定，盈利能力有保障。　　从整个寿险行业来看，10年呈现出繁荣的景象，2010年1-7月的寿险原保费收入达到6127亿元，同比增长34%，整个行业依然处于一个强劲的上升期。三家上市保险公司在上半年指数下跌26%的情况下，净资产基本保持不变，中国平安甚至大幅上升了7.8%，超出市场预期，说明了在承保利润以及固定收益类资产的投资收益保障下，保险公司的盈利能力是十分稳健的。　　承保利润分化，净资产安全边际平安最高，人寿次之。　　对于保险公司而言，净资产指标比净利润指标更具参考价值。由于投资帐户综合成本以及承保利润率的不同，三家上市保险公司净资产盈亏平衡对应的实际投资收益率分化明显，其中，得益于较低的投资帐户成本以及较高的承保利润率，中国平安在实际投资收益率-2.53%的情况下，依然可以保持净资产不变，净资产的安全边际最高，中国人寿次之，为0.05%，而中国太保由于承保利润率较低，净资产盈亏平衡对应的实际投资收益率至少为1.40%。　　净资产三季度有望大幅回升。　　我们对净资产的影响因素进行细分，一方面是承保利润对净资产的提升；二是银行存款和债券的利息收入；三是投资资产的公允价值变动对净资产的影响。三季度保险公司净资产有望显著回升.　　投资建议与风险提示。　　我们认为从净资产变动分析来看，中国平安业绩风险最小，业务结构进一步优化，新业务价值增速高于保费增速，预测2010年EPS2.59元，评估价值70.42元，给予“买入”评级；中国人寿未释放浮盈较多，且09年下半年保费收入基数低，下半年业绩增长有望提速，预测2010年EPS1.28元，评估价值32.00元，给予“买入”评级；中国太保保费增速高于市场平均水平，产险业绩贡献提高，预测2010年EPS1.05元，评估价值28.35元，给予“买入”评级。　　未来存在利率风险，重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。

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