保险行业：产险行业承保盈利能够将持续

保险行业：产险行业承保盈利能够将持续 更新时间：2010-9-10 6:03:15 　　事件陈述：　　2010年上半年产险行业普遍大幅承保盈利，其中太保、平安、人保的产险综合成本率分别从去年同期的97.5%、101.2%、103.5%降为本年的94.5%、96.5%、96.7%。　　市场担忧：　　产险行业能长期保持这样好的承保利润么？监管政策能否持续，深圳车险费率定价机制改革试点会不会带来恶性竞争？　　研究结论：　　我们认为产险行业承保盈利可以持续。基于以下原因：　　车险规模占整个产险的70%以上，车险市场主要是监管市。监管政策的实施正在起步过程中，效应还没有完全体现。只有在产险行业承保盈利稳定后，监管才会从前台退到后台。　　商业车险信息平台是监管政策的核心手段，通过统一的新车购置价和理赔信息的共享，牢牢的掌握了折扣率的主动权。随着商业车险信息平台的快速推进，车险的费率水平和赔付情况将持续受益。而目前已上线的只有上海、北京和四个省，占全国车险保费的覆盖率不到40%，大有潜力可挖。　　深圳试点的商业车险定价机制改革是加强版的北京费率浮动方案。目标是基于商业车险信息平台的共享信息引入更多费率因子对费率进行浮动，费率仍然需要监管审批。因此，不会回到恶性竞争时代。　　规模增长将带来的固定费用摊薄效应在太保和平安上体现还需要几年的时间。　　维持行业“看好”评级：首要原因是估值便宜。产险承保盈利持续只是锦上添花，寿险养老金个税递延值得期待。国寿、平安和太保目前股价隐含的新业务倍数分别为15X、12X和12X.15 X和12X的新业务倍数对应的新业务价值的年复合增长率只有4%和2%。　　维持平安和太保“买入”评级，国寿“增持”评级。主要风险：资本市场下跌带来的净资产大幅下跌。

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