XiaoMing 保险行业：央行第二轮加息对保险业影响
保险行业：央行第二轮加息对保险业影响 更新时间：2010-12-31 8:27:22 事件： 中国人民银行12月25日决定，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.50%提高到2.75%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.56%提高到5.81%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。 点评： 结论：本次加息明显利好保险股，主要原因包括：一是加息周期完全确认，加息周期初期利好保险股；二是中长期债券收益率短期回调有望结束、迎来新一轮上升，近期协议存款利率亦快速上升，提升利润表投资收益；而加息初期资金成本上涨滞后，有利于保险公司的利差进一步扩大；三是加息周期预期下，若明年1Q再加息一次，我们预计计算准备金的基准收益率曲线明年1Q持平，准备金增提有望结束，考虑到今年3Q、4Q准备金大幅增提，因此业绩环比拐点出现，是投资保险股的良机。从三家公司对折现率的业绩敏感性来看，太保>国寿>平安。 对于市场较为担心的资金成本会否快速上升，我们认为目前太保和国寿主要是分红产品，而分红险分红率不透明、一年上调一次，成本上升明显滞后；对于万能险占比较高的中国平安，我们看到10月份加息后万能险结算利率到11月份才开始上调，上调滞后。 维持“看好”保险股，维持首选平安、其次太保，同时看好国寿。保险行业面临有利因素包括：此次加息确认了加息周期的启动，加息周期初期利好保险股；三家公司估值水平非常具吸引力，已低于产业资本对大型非上市寿险公司的估值；考虑到A-H负溢价仍较高，A股保险股吸引力仍较大；加息周期大背景下，债券收益率步入上升通道，协议存款利率继续上升，保险公司面临的固定收益类投资环境显著改善，投资收益率会快速上升；但保单资金成本上升滞后，驱动保险公司利差上升。 考虑到近期保险行业基本面向好，利差向上、估值处于底部，我们认为下跌是买入保险股的良机，继续首推中国平安、其次太保和国寿。维持中国平安“买入”评级，目标价78.6元，维持中国太保“买入”评级，目标价32.7元。
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