Lisa 中国房地产上市公司价值榜入围透视
中国房地产上市公司价值榜入围透视 更新时间：2010-9-29 6:38:29 2010第一财经·中国房地产上市公司价值榜初选入围包括了66家沪深A股公司和32家港股公司，它们具有如下特点： 房地产上市公司财富差异大，这一特点今年不仅得以延续而且差异度更大。沪深市场上，总市值、总资产、净资产、收入、利润、现金流、现金和存货这八个财富指标最高公司和最低公司往往相差百倍以上，最低值往往仅有个位数，这两个指标说明房地产上市公司财富分化差异之大远超以往。 从各财富指标的最高、最低和中位值的对比来看，最高值一般是中位值的15倍左右，而中位值却是最低值的10~25倍左右，也说明了不同房地产上市公司的财富差异很大。在八个财富指标中，收入的差异相对更为明显，表明房地产公司的经营业绩往往具有较大的波动性。 不同财富指标的数据进一步分析，财富价值高的公司不管在资本市场上和土地市场上，还是销售市场上和资金市场上等方面均表现较为出色，而财富价值较低的公司则良莠不齐，各财富指标表现很不均衡。 港股同样存在类似情况，当然具体表现有所区别。从最高/中位的倍数来看，这一数据缩减到了5倍以内，较之沪深A股明显缩小，说明相对而言港股中的财富价值优异者数量多差异小。港股最高/最低倍数远超沪深A股则说明港股中除了部分财富价值表现突出的公司外，仍然存在部分财富价值相当低的公司，中位/最低倍数较大和不同财富指标的数据差异大同样说明了这一点。在不同财富指标的差异上，图示清晰显示了港股的收入差距远远超过其他财富指标。 沪深A股和港股的对比来看，两地财富指标最高值相当接近，甚至在大多数财富指标出现了沪深A股反超港股的情况，说明沪深市场上的房地产上市公司的财富积累已经逐渐逼近了香港市场。当然，中位值对比则显示沪深A股仍在整体上弱于港股。可见，就财富和规模而言，在香港上市的地产公司整体上虽仍具有一定的财富优势，但对少数规模极大公司而言，两地几乎没有差异。 如果将平均值+离散值=最高统计值，而将平均值-离散值=最低统计值，就可以得到沪深A股和港股房地产上市公司财富分布的统计区间，表示如下。图示显示从财富价值的统计区间而言，港股高于沪深A股，但两者存在部分重叠区也表明两者差异度并不是很大。 一般而言，房地产上市公司成长性普遍较好，就我们选取的市值增长、净资产增长、主营收入增长、利润总额增长和净利润增长这五个主要指标而言，沪深A股66家和港股32家初选入围公司的中位值分别达到了160%、18%、28%、54%和57%，107%、25%、53%、61%和88%，远超一般行业的平均水平，可见大部分房地产上市公司的成长性都不错。这也是中国房地产公司近年来的一大特点。 从成长价值表现来看，表现最好的既不是大公司也不是小公司，而是那些在本年度刚完成资本运作的公司，比如IPO、借壳上市、资本注入或者是业务转型等等，此类公司的成长数据和价值数据往往是其他正常经营房地产公司难以企及的，这种现象在沪深A股上表现得更为突出。如下表数据所示，市值增长、净资产增长、主营收入增长、利润总额增长和净利润增长这五个指标的最高值甚至超过了上万，即增长速度在百倍以上，甚至可以接近千倍。 相对而言，港股的成长价值则表现得更为稳健一些。比如其五个增长指标的最高值均在十倍以内，但这个数据如果与其他行业相比也相当惊人了。 沪深A股和港股的成长能力对比显示，虽然沪深A股的最高值远远高于港股，说明少数沪深A股房地产公司具有超常增长速度，但就整体水平而言，港股的成长性仍优于沪深A股地产公司。 财务价值的主要评价指标包括资产权益率、流动比率、速动比率、销售毛利率、ROA、ROE、总资产周转率和流动资产周转率这八个。 沪深A股的特点是：最高值、最低值差异仍然较大，最高值基本上都在最低值的10倍以上，甚至少数指标差异达到了百倍以上，可见财务效率和效益差异很大；从平均水平来看，最高值表现得比较稳定均衡，最高/平均倍数在3~5倍左右，显示少数财务优异公司其运营效率相当突出，并且表现比较均衡；平均/最低倍数表现参差不齐，既有倍数低于3倍的，也有倍数高于25倍的，可见少数公司财务价值表现可能存在此高彼低的情况。 港股的特点是：最高值最低值不仅差异大而且不同财务指标也存在较大差异，甚至出现了收益率为负的情况，可见公司的财务效率波动较大；从平均水平来看，最高/平均虽然也表现得比较稳定均衡，但较之沪深A股差异更大一些，显示港股的财务效率表现得相对没那么均衡；平均/最低倍数的不同财务指标的差异同样存在。综合来看，港股的财务运营价值的离散度比沪深A股更大。 从沪深A股和港股的对比来看，两地房地产上市公司虽然存在一定的差别但整体上差异并不大。如就最高值而言，沪深A股半数指标比较接近，半数指标则强于港股。就平均值而言，除极少数指标沪深A股明显强于港股外，大部分指标也相当接近。图示也能清晰显示沪深A股和港股大多数财务指标对比均位于1附近，这就说明两者的财务水平比较接近。 如果将平均值+离散值=最高统计值，而将平均值-离散值=最低统计值，就可以得到沪深A股和港股房地产上市公司财务分布的统计区间，表示如下图。从图示上来看，两者重叠度相当高，基本上是完全重合的，可见从财务价值的统计区间而言，港股与沪深A股差异度极小。
