中国汇率制度的改变将涉及多方面的问题

中国汇率制度的改变将涉及多方面的问题

中国汇率制度的改变将涉及多方面的问题 更新时间:2010-3-20 0:08:02 “中国特殊的汇率制度迟早面临退出的问题”,这是央行行长周小川日前的表述。牵一发而动全身,中国汇率制度的改变将涉及到多方面的问题,比如中国的外汇储备经营就与此高度相关。如何走出当前中国巨额的外汇储备经营面临的困境?如何进行外储经营的多元化?《每日经济新闻》记者带着这些问题专访了中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军。

NBD:“不要把鸡蛋放在一个篮子里”,这是投资者分散风险的一种常用方式。你认为中国的外汇储备经营能否也做到多元化?要怎么做?

赵锡军:外汇储备多元化有一段时间一直在提,2008年时爆发的次贷危机使这一问题更加受到关注。从目前的情况来讲,外汇市场上可供选择的外汇资产并不是很多,外储经营多元化的空间有限,只有在约束条件众多的情况下尽量改进。

就具体情况来讲,在将传统的美元、英镑、欧元、日元等作为主要储备货币的同时,可以开拓印度、俄罗斯、南非、巴西等新兴市场的储备资产。这种资产有风险,但考虑到它在经济增长方面的吸引力,新兴市场国家的优质金融资产有较大升值空间。我们不应只研究美元、欧元,美国、欧盟,还应腾出力量研究具有潜力的发展中国家。

美国很多基金在上世纪九十年代就曾购买过印度尼西亚、俄罗斯等国的国债,因为各国经济增长的持续性不同,其结果也好坏参差。

所以多元化的前提是要扩大资产篮子的范围,同时对篮子里的每一个鸡蛋做好研究,这个可能是我们更欠缺的地方。

NBD:那么,你认为外汇储备经营的困境在哪里?

赵锡军:目前有两方面的约束:一方面,现在可供选择的储备越来越少,而且没法改变;另一方面,可供选择的资产风险越来越大,单靠我们自己也无法解决。

无论是多元化,还是调整贸易政策控制外汇规模,都是治标不治本的方法,真正能够彻底破解外汇约束条件的是人民币的国际化。虽然人民币国际化需要一个长期的过程,但不能就此搁下,必须一步步利用有利时机完成这项工作,越早完成这个过程,外汇储备经营带来困惑的时间就越短。当然,如果人民币实现了国际化,届时我们就会面临另一个问题,即贸易平衡。

NBD:有人建议中国把外汇换成黄金,你怎样看待这个建议?

赵锡军:选用什么类型的外汇储备,问题在于外汇储备的经营侧重点。从美元、欧元等传统储备,到传统篮子以外的新兴市场资产,到贸易结构调整,到人民币国际化,这是一环扣一环的推进过程,黄金储备也需要一个定位。

短期来看,是否增持黄金取决于市场,这是一个投资问题,而不是储备多元化的问题。因为储备意味着价值稳定,随时无损耗变现,但现在黄金的价值波动很大。

增持黄金储备的声音在于有人认为现在储备过多,收益太低。但外汇储备管理的原则是安全性、流动性,第三个才是收益性。现在有人把这个原则倒过来,把收益放到了安全前面,这是个误区,即拿投资的管理要求来看待储备管理。

NBD:你怎样看待中国市场上汹涌而来的热钱?应该怎样监控热钱?

赵锡军:我个人的判断是,有一些短期资金通过各种名目流入流出国内,如果把短期资金看成热钱的话,有一部分,但说这些资金有几千亿是有所夸大的。而且这些热钱更多的是中资机构在操作。

现在中国控制热钱的手段是加强对资金的监管,加强对违规使用资金的处罚,要求跨境交易当事人自律。治理热钱,理论上最著名的是托宾税,就是对短期资金的流动征税,智利曾使用过,各国有各国的国情,中国会不会征托宾税很难预料。而治理热钱最严厉的手段则是将市场完全封闭起来,任何交易都需批准,但这与中国资本市场的走向是相反的。此外没有别的办法。

其实,由于资本的逐利性,单纯依靠监管很难挡住热钱,只要盈利空间存在,就会有人通过各种渠道突破监管进行投资和冒险。

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