Eric 单一客户应收账款余额占比超五成！欣巴科技创业板IPO能否如愿？
随着社会经济结构不断转换优化，电商、快递行业发展突飞猛进，这对快递业的输送和分拣作业亦提出更高要求。要高效处理大批的物流货运量，离不开自动分拣输送系统。用自动化的快速分拣技术，取代大量的人工分拣，不仅降低了人力成本，同时还大幅提高了分拣作业的效率和准确率。
《投资时报》研究员注意到，2020年11月，一家自动化物流系统集成商――上海欣巴自动化科技股份有限公司的创业板IPO申请已获受理。
欣巴科技本次公开发行股票数量不超过1916.31万股，公开发行股份数量不低于发行后公司总股本的25%；本次拟募集资金4.81亿元，将用于自动化物流装备生产基地项目、研发中心建设项目和补充流动资金。
资料显示，欣巴科技成立于2015年，主要从事自动化物流系统的研发、设计与销售，致力于为客户提供以自动化分拣输送为核心的综合解决方案。该公司的主要产品包括交叉带分拣系统、自动化输送系统、自动化仓储系统及其他物流设备。其主要采用“以销定产、以产定购”的定制化经营模式，根据客户需求为其定制自动化物流分拣输送系统解决方案。
《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，2017年至2019年及2020年上半年，伴随行业发展，欣巴科技的营业收入也呈现出递增态势。然而，该公司亦存在客户较为集中风险，且随着经营规模扩大，其应收账款余额也在逐年上升。
业绩受季节波动影响较大
据招股书信息可知，报告期内，欣巴科技营业收入分别为1.83亿元、4.80亿元、8.12亿元和1.02亿元；净利润分别为0.16亿元、0.54亿元、0.47亿元和-0.073亿元。2018年、2019年营收增幅分别为162.41%、69.16%，净利润同比增幅分别为234.36%、-13.54%，增速下降幅度较大。
同时，《投资时报》研究员注意到，为满足每年“双11”“双12”的分拣高峰需求，快递行业客户一般会于二、三季度下达采购订单，并在“双11”以前完成安装调试并投入商业运行。受此影响，欣巴科技报告期内的销售多集中在下半年，各年第四季度收入占比最高，具有明显的季节性特征。
因此，2017年至2019年各期末，该公司下半年度的主营业务收入占全年主营业务收入的比例均超80%，分别为82.83%、81.13%、85.56%。其中第四季度销售收入占主营业务收入的比重分别为66.46%、61.71%、65.01%。2019年，该公司第四季度销售收入占比高出同业可比上市公司均值近30个百分点。
分析人士认为，季节性波动明显的营业收入，将可能引致欣巴科技的净利润、经营性活动净现金流在全年的分布出现不均衡，从而导致公司业绩存在季节性波动的风险，影响到公司正常经营和业绩营收。2020年上半年，该公司净利润出现负增长，即有季节性波动因素在其中。
除此之外，欣巴科技向《投资时报》研究员表示，公司2020年上半年净利润负增长还有两方面原因。其一，公司为适应业务规模的快速扩张，进一步加强了管理体系、营销体系建设，员工人数及固定费用相对增加，另因股权激励确认股份支付费用924.45万元，导致公司2020年1―6月出现经营亏损；其二，公司业务以项目型合同为主，2020年上半年受疫情影响，国内业务中部分客户项目的招投标或协商谈判进度有所延后，部分项目实施现场也受到一定限制措施的影响，因此整体验收及结算进度有所减缓，进而对公司上半年收入确认产生一定影响。
欣巴科技与同业公司近一年营收季节性变动情况
数据来源：公司招股书
客户集中度较高
招股书显示，2018年、2019年以及2020年上半年，欣巴科技来自前五大客户的收入占总营业收入的比重分别为89.25%、95.42%、94.6%，且均为快递物流企业。2017年，服装品牌拉夏贝尔为该公司第三大客户，占营收比重为3.44%，但此后几年未出现在前五大客户中。
值得关注的是，报告期内，该公司来自于韵达股份的收入占比分别为75.34%、68.47%、65.05%和57.58%，而韵达股份在2017年至2019年都是该公司第一大应收账款客户，2019年其应收账款余额为2.22亿元，占欣巴科技应收账款总数的57.42%。
可见，欣巴科技客户集中度相对较高，尤其是对韵达股份销售占比较高更为明显。如果未来该公司主要客户出现新增供应商或者更换供应商等情况，无论是降低对公司产品的采购，还是出现贷款回收逾期、销售毛利降低等问题，都将可能会对欣巴科技的生产经营和业绩营收造成严重影响。
同时，2017年至2019年，欣巴科技应收账款余额分别为0.70亿元、2.02亿元、3.86亿元，2018年及2019年应收账款余额较前一年的增长幅度高达188.37%和91.32%，两年累计应收账款增幅达451%。而应收账款余额占流动资产的比重分别为35.02%、48.45%、45.09%。受此影响，该公司应收账款周转率呈现下滑趋势，分别为3.69次、3.76次、2.97次。可以看到，欣巴科技存在应收账款数值较高且逐年大幅增长的问题。
此外，《投资时报》研究员注意到，欣巴科技资产结构以流动资产为主，报告期各期末，其流动资产占资产总额比重分别为97.20%、97.68%、97.61%、95.82%。且该公司存货金额也在逐年递增，分别为0.87亿元、1.11亿元、1.86亿元、3.50亿元，占流动资产的比重分别为46.12%、28.54%、23.49%、40.80%。2017年至2019年，欣巴科技应收账款余额和存货金额两项合计占其流动资产的比重分别为81.14%、76.99%、68.58%，或对该公司流动性带来一定风险。
还需要注意的是，报告期内，该公司经营活动现金流量净额分别为0.03亿元、0.68亿元、0.26亿元、-1.75亿元，与净利润的比重分别为16.17%、125.51%、55.19%、2384.92%，波动相对较大。
对于应收账款情况，欣巴科技解释称，公司应收账款账龄主要集中于1年以内。2017年至2019年末账龄超过一年的应收账款主要为质保金，受质保金余额逐年增长影响，报告期账龄在一年以内的应收账款占比有所下降。
对于大客户集中问题，欣巴科技向《投资时报》研究员表示，这属于行业特性，而公司自主研发的自动化物流主控服务系统支持多接口、多数据库的业务对接模式，可实现跨行业的横向扩展，可以为客户的拓展打下基础。另外，公司IPO募资的目的之一即为加大对医药、仓储等新领域的技术研发力度，公司将最大程度地挖掘未来的利润增长点。
