券商又一业务爆发融券余额大增500亿年内有望突破1000亿头部券商最吃香

券商又一业务爆发!融券余额大增500亿年内有望突破1000亿头部券商最吃香

与高达万亿的融资业务相比,融券业务在A股市场发展极为滞后,规模一直在低位徘徊。

2019年底,沪深两市融券余额仅137.8亿元,占A股流通市值不到0.03%;2020年,政策松绑后的融券业务终于迎来大爆发。截至8月18日,沪深两市融券余额达到643.95亿元,不断刷新历史新高,年内融券余额大增506.15亿元,增幅高达367.30%,融券余额占两融余额比重从0.9%升至4%。

下周一,创业板注册制首批企业上市,与科创板一样新上市企业首日即可成为融券标的。有机构指出,创业板转融通机制的完善将提振两市融券余额的规模,预计年内有望突破1000亿元。

作为核心参与的各大券商,融券业务有望成为券商信用业务的增长点,并带动多项业务增长。截至目前,相比融资业务,融券业务的的行业集中度更高,头部券商的优势突出。

截至2019年末,行业前五的分别是华泰证券、中信证券、国泰君安、招商证券以及中信建投证券,融券余额分别为24.9亿元、22.1亿元、17.6亿元、10.4亿元和10.3亿元,全部超过10亿元,前五的市占率高达62%。

融券余额大增500亿,年内有望破千亿

根据 SEC 和东京交易所统计,2019年美国融券余额占两融规模比例达 24%,日本融券余额占比达 29%,比重均超过20%。而2019年末我国融券余额占两融规模比例仅1.4%,融资和融券业务发展显著不均衡。

华泰证券在研报中指出,客观审视国内融券发展滞后背后的原因,券源品种和规模有限、机构投资者可参与度偏低、转融券机制仍有优化空间、风险和收益失衡降低出借方意愿等是核心掣肘。

7月以来,A股走出了一轮牛市行情,两融余额不断创出历史新高。截至8月18日,沪深两市两融余额为14816.5亿元,其中,融资余额达14172.56亿元。

在火热的行情下,市场目光几乎全部集中在融资余额上,但实际上融券业务今年也迎来了一轮爆发式增长,只是数量级偏小,没有引发市场的关注。

截至8月18日,沪深两市融券余额达到643.95亿元,不断刷新历史新高,年内融券余额大增506.15亿元,增幅高达367.30%,融券余额占两融余额比重从0.9%升至4%。其中,仅7月以来,融券余额增长了302.79亿元。

华泰证券指出,融券机制能够高效驱动市场价格发现、激发交易活力、丰富机构的多元交易策略、引领中长期资金入市、推动交易机制与国际接轨。

值得注意的是,下周一创业板注册制首批企业上市,与科创板一样新上市企业首日即可成为融券标的,融券余额有望进一步攀升。

天风证券表示,创业板注册制推出转融通市场化约定申报方式,战略投资者配售股份纳入可出借范围,创业板转融通机制的完善将提振两市融券余额的规模,融券业务将成为券商信用业务的增长点,预计年内有望突破1000亿元。

制度突破驱动融券业务爆发,科创板融券占比达20%

融券业务爆发背后,政策的松绑和改革起到关键性的作用。

开源证券指出,融券政策松绑主要聚焦供给端和机制端。在供给端,允许公募基金转融券,科创板新增四类出借人,两融标的股扩容。

2019年,融券业务制度设计迎来优化。一是,公募基金参与转融券细则落地,允许四类基金参与转融通出借。二是,科创板股票自上市首日起即可成为两融标的,科创板转融券新增公募基金、社保基金、保险资金、参与科创板发行人首次公开发行的战略投资者作为出借人;三是,沪深交易所修订两融交易细则,扩大两融标的,优化担保相关制度,将融券标的范围由950只扩充至1600只。同时,提高标的中的中小板、创业板股票占比,取消维持担保比例130%的底线,平仓线不再一刀切,交由券商和客户自主商定。

据开源证券测算,截至2020年7月21日,基于公募基金转融券比重要求,测算三类公募基金合计最高可出借证券规模达4428亿元。

在机制端,则通过市场化改革,出借人意愿大幅提升。

开源证券指出,在市场化定价下,借出人收益大幅提升。转融券业务以14天和28天期限为主。以28天为例,固定费率机制下,出借人收益率为1.8%;市场化机制下,科创板转融券平均融出费率提升至约5.7%,出借收益率增加近4个百分点。

一系列的制度的改革,推动了今年融券业务的快速发展。尤其是作为融券业务优化的试验田,科创板的融券余额占两融的比例超过20%,市场融券需求被彻底激活,融资融券业务发展均衡。

8月17日,科创板两融余额合计340.09亿元,较上一交易日增加9.49亿元。其中,融资余额合计269.01亿元,较上一交易日增加6.78亿元;融券余额合计71.07亿元,较上一交易日增加2.71亿元,融券余额在两融的比重占比达到20.89%。

融券业务收入集中度高,龙头券商具备竞争优势

在融券业务大发展的趋势下,作为核心中介机构的证券公司,如何快速抓住业务发展契机、打造竞争优势,备受市场关注。

首先是直接给券商带来业务收入,如果年内融券余额达到1000亿元,在2.5%的净费率下,融券业务净收入将达25 亿元。

开源证券指出,作为资本中介业务,融券业务除了为券商直接贡献利息收入外,也是机构客户综合化服务的重要一环。市场融券活跃度的提升,将直接带来机构客户量化交易、对冲交易策略的业务规模增长,券商有望通过融券创设更多的场外衍生品,机构客户业务的扩张将直接为券商经纪、融资、托管和衍生品带来业务增长。

不过,目前融券业务集中度明显高于融资业务,头部券商的优势更为明显。

截至2019年末,行业前十家券商融券业务市占率合计达80%,远高于融资市占率的53%。其中,行业前五的分别是华泰证券、中信证券、国泰君安、招商证券以及中信建投证券,融券余额分别为24.9亿元、22.1亿元、17.6亿元、10.4亿元和10.3亿元,全部超过10亿元,前五的市占率更是高达62%。

“在市场化机制下,券源、客户以及撮合是竞争关键。头部券商在机构客户方面具有较强的资源积累,融券需求量较大;同时,头部券商在ETF做市、基金代销等方面综合优势突出,在获取券源时具有更强的竞争力。整体看,头部券商更加受益于融券业务的扩容。”开源证券表示。

华泰证券也表示,融券业务要求券商持续打磨核心竞争力,未来大型龙头券商有望构筑竞争壁垒。目前国内部分龙头券商看到融券业务发展蓝海,以融券创新模式为牵引,强化信用业务的发展特色和领先优势。“核心竞争力并非一蹴而就,而是需要券商持久发力与打磨。”

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