中兴通讯业绩增长将明显提速图

中兴通讯业绩增长将明显提速(图)

中兴通讯业绩增长将明显提速 更新时间:2011-3-23 11:54:40   利比亚战事对公司影响不大,今年订单额有望增长30%  中信建投证券  终端产品业务将成中兴通讯今年增长亮点。刘建平 制图  近日,中兴通讯股份有限公司公布了其2010年年报。2010 年,中兴通讯实现收入702.64 亿元,同比增长16.58%,归属母公司净利润32.5 亿元,同比增长32.22%。基本每股收益为1.17 元,按现有股本完全摊薄每股收益为1.13 元。分配预案为每10 股转增2股派发3元。  根据中兴通讯公布的数据,去年该公司国际业务增速明显好于国内业务。我们的研究显示,在国际市场中,中兴通讯在与国际主流运营商的合作上实现较大突破,产品全面进入欧洲市场,尤其是在终端产品上,已经进入了最难进入的日本和美国市场。按地区划分,则在非洲和欧美市场均实现50%以上的增长。随着国际业务的强劲增长和国内行业环境的不断好转,我们认为,中兴通讯2011年收入增长有望加速。  值得注意的是,通过研究后我们认为,对于此前发生的日本大地震和利比亚当前的战事,对中兴通讯的影响不大。  截至昨日收盘,中兴通讯收于31.10元/股,涨1.27%。  国际市场收入占比过半  中兴通讯公布的数据显示,去年该公司国际市场增长较为迅速。2010年中兴通讯国际市场实现收入380.66亿元人民币,同比增长27.45%,占该公司收入的比重达到了54.18%。国内业务收入为321.98亿元,同比增长5.9%。其中,电信软件系统和终端产品实现高速增长,有线光通信业务成亮点。  具体来看,运营商网络产品2010年同比增长5%,收入占比仍然占据了中兴通讯总收入的近60%。其中国内收入下降2%,国际收入增长16%~17%。  在该类产品中,无线产品业务国内和海外均出现下降。但有线产品方面,国内接入产品收入高速增长95%,国际产品增长170%以上。对光通信产品来说,国内增长20%,国际增长约110%。有线和光通信产品国际业务实现高增长,一方面是由于基数较低,另一方面,则是由于全球多国都在实施本国的宽带战略,投资增加、需求旺盛,同时中兴在亚、欧等一些国家实现了突破。  值得注意的是,2010年该公司终端产品出货量达到8800万部,已经进入全球前五名,同比增长37.15%,占总收入的比重达到25.5%。此外,在终端领域,中兴通讯不断在很多国家和地区实现突破,在欧洲、南美、印度等国市场均取得了很好的业绩,且2010年突破日本、巴西等人口大国,其智能手机BLADE获得很多发达国家的认可。  利比亚业务仅5000万  对于此前的日本大地震和当前的利比亚战事,我们认为,均不会对中兴通讯的业绩构成影响。  具体来看,日本大地震对中兴通讯没有直接影响,间接影响来自于对中兴通讯下游芯片厂商的影响。日本厂商Mitsubishi Gas Chemical,为芯片厂商提供手机芯片封装用材料。大地震后,由于停电导致工厂停产,但预计在3月底、4月初将恢复开工。据了解,中兴主要从高通采购芯片,然而,我们认为,Mitsubishi的停产不会影响中兴通讯的芯片货源,因为Mitsubishi将优先为类似于高通这样的大芯片厂商供货,此外,中兴有两个月的库存。因此日本地震对中兴基本没有什么影响。  对于目前正在进行的利比亚战事,我们认为,随着多国部队轰炸利比亚,利比亚局面将更为复杂。据我们了解,中兴通讯在利比亚2010年获得2亿元左右收入,目前该笔收入已经结算成功,不会受到影响。  对于2010年以来新签的5000万元合同,如果因战事影响,半年以上不能履行,预计中兴通讯可能计提一部分坏账,但这部分收入相较于中兴通讯2011年总收入来说占比仅为0.05%,占2011年净利润比重为1.2%,总体上影响不大。  今年业绩增长将好于去年  我们预计,中兴通讯2011年收入增长有望加速,并将好于2010年。这主要基于以下几点原因:   行业环境将明显好于上年。2010年国内电信投资下降14.2%,国际电信投资也是小幅下降。随着去年下半年以来国际市场逐渐复苏,2011年国际电信资本支出有望实现小幅增长。   中兴通讯2011年新的增长点明确:第一,终端还将是2011年的亮点,需求量很大,我们预测中兴通讯2011年出货量同比将增长36%;第二,电信软件系统、服务及其他产品,也将实现较快速增长;第三,2011年国际业务收入增速还将明显快于国内市场,我们预测将至少实现30%的增长;第四,国内系统设备市场,例如近期中移动开始的GSM设备采购,预计总采购金额170亿元,较上年的120亿元同比增长42%。我们预计,中兴通讯的份额有望由上年的5%提升到8%~10%,收入由6亿提升到15亿元左右。另外国内有线、光通信设备市场还将实现较快速增长;第五,在一些较小的领域,也有望实现快速增长,例如企业网市场,在该领域,中兴通讯计划今年实现100%的增长。   2010年收入延迟确认对2011年收入增长有利。中兴通讯高管近日表示,该公司计划2011年实现订单额30%的增长,即由2010年的1000亿元提高到1300亿元。事实上,中兴通讯2010年订单额增长约25%~26%,但2010年收入仅增长了16.58%,低于订单增长8个百分点,2010年收入确认比例较低,这一状况对该公司2011年的收入增长很有利。  综上所述,我们谨慎预测中兴通讯2011年的收入和净利润分别为865亿元和41.8亿元,同比分别增长23.1%和28.7%,2011-2013年的EPS分别为1.46元、1.85元、2.16元,目前该公司的估值水平明显低于通信设备板块的平均水平。总的来看,我们认为,中兴通讯在全球的业务正处于上升期,且2011年的国内国际行业环境明显好于2010年,因此,该公司2011年的业绩增长确定性很强,我们对公司一季度业绩抱有信心。我们维持对中兴通讯“增持”的投资评级,上调6个月目标价到41元,目标市盈率为28倍。  录入编辑:张珺  作者:中信建投证券

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