autumn 山东高速:集团实力雄厚,转型改革预期叠加低估值风险收益比绝佳
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：吴彦丰 日期：2015-05-06
投资逻辑。
核心路产质量良好,收费标准有上调空间:公司核心路产是济青高速和京台高速德泰段,均位于省高速网的中枢干线,车流量有望保持年均5%~10%的增速,山东省高速公路通行费标准偏低,未来收费标准存在上调空间。
盈利能力良好,现金流充裕,估值修复空间大:公司负债率49%,处于中下水平, ROE 12%名列行业三甲,财务状况稳健且盈利能力良好。无论从P/E 还是P/B 来看,公司估值水平都排行业倒数,随着公司转型发展战略逐步落地,未来有估值修复的需求。
集团实力雄厚,金融和高速资产有注入可能:大股东山东高速集团是集公路铁路、港口航运、物流产业、金融保险、建设施工、资源地产于一体的特大国企集团,资产超3000 亿,旗下金融和高速资产有注入上市公司的可能。
集团旗下信联支付和泰山财险看点多,有望成为公司转型中坚力量:拥有第三方支付牌照的信联支付将随着ETC 的推广、使用场景扩展、汽车保有量增加使沉淀资金奔百亿。泰山财险处于高速成长期,未来也有望提供廉价资金支撑公司转型,对标复星模式,想象空间巨大。旗下满易网正打造以车货匹配为核心,以高速车辆数据为依托、以金融服务为支撑的陆上货运O2O平台,与公司和集团协同整合潜力巨大,未来有望切入供应链金融领域。
集团持股比例高,国企改革空间大:大股东高速集团持股71%,二股东招商局华建公路持股16%,考虑到国有股股权占比很高,山东国企改革走在全国前列,公司未来在股权转让,引入战略投资者等资本层面改革的空间很大。
投资建议。
公司主业盈利稳,估值低,受益国企改革,有望依托集团资源实现转型,风险收益比甚佳,给予“买入”评级,目标价15 元。
估值。
预计公司15~17EPS 为 0.57/0.67/0.78 元,对应当前股价的PE 分别为PE13.6X,11.6X 和10X。当前估值仅反应高速板块价值,对于潜在的转型和国企改革并未充分反映,公司价值被低估风险。
国企改革进度低于预期,宏观经济持续低迷
盛达矿业-有色低估值系列I:矿资源优为盾,“互联网+”为矛
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：施毅,刘博,钟奇 日期：2015-05-08
公司是有色板块中难得一见的低估值资源股。公司未来三大看点:1)初步布局“互联网+”产业,打开未来无限遐想空间;2)未来金属价格有望延续反弹势头,且公司盈利能力超群,业绩持续增厚预期强;3)公司矿产资源储量丰富,未来集团旗下优质资产注入预期较强,资源再增厚可期。
低估值系列I:盛达矿业同行业估值对比分析:除去市盈率为负的公司,盛达矿业滚动PE为46.32倍,在申万三级同行业公司中处于第二低的位置。
银都矿业——大型银多金属矿带来未来潜力:公司2011年实施重大资产置换,置入银都矿业62.96%的股权。银都矿业采矿条件得天独厚,矿山储量丰富。目前该矿体已查明资源储量约1380.90万吨,占矿床资源总储量的74.45%。矿山矿产资源品位高,开发经济效益好。矿山铅+锌品位为7.48%,远高于平均值。并且,公司毛利率较高,近两年均超八成,盈利能力超群。
资产注入+互联网概念,双轮驱动提升未来估值:公司于去年四月份通过董事会做出承诺,待“赤峰金都”十地矿区取得开发利用方案等相关手续,以及待“光大矿业”所属大地银多金属矿权取得采矿证等相关手续,两家公司满足注入条件时,即启动相关程序。公司拟出资8000万元对百合在线进行增资,其所经营的百合网是国内著名网络婚恋服务商,目前注册人数近1亿人。公司此次对外投资主要基于两点理由。其一,公司十分看好百合网庞大的用户基础和未来发展前景,未来有望获得较高投资回报;其二,公司积极跟紧时代步伐,勇于探索“互联网+”产业。为公司将来能在互联网领域有更为长足的发展做好铺垫。
金属价格上涨,未来业绩受益:公司主营业务主要涉及三种金属,银、铅、锌。年初至今,这三种金属价格均有不同程度上涨。其中,铅价上涨幅度最大,达到10.79%。
其次是锌价,上涨4.22%。金属价格仍具备上涨空间。主要基于三点理由。第一,全球流动性持续加码。在欧洲、中国、日本等大国相继祭出宽松政策之后,全球其他国家也被迫加入“货币战争”。预计全球宽松的货币环境将延续,且有望加深。
投资建议:参照同行业中兴业矿业滚动市盈率的一致预期为53.79倍。再考虑到公司初步布局“互联网+”领域,且盈利能力强,未来金属价格上涨预期强,我们给予公司2015年40倍的PE估值。预计2015-2017年EPS分别为0.78元、1.01元和1.30元。六个月目标价为31.20元。维持“买入”评级。
风险提示:金属价格大幅走弱风险;中国经济持续疲软,下游需求乏力
卧龙电气:土地补贴致Q1业绩大幅增长,低估值工业4.0标的
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：陈显帆,王华君 日期：2015-05-08
投资要点:
2015年一季报1.事件。
2015年一季度公司实现营业收入19.8亿元,同比增长29%;净利润1.07亿元,同比增长60%;EPS 为0.09元;ROE为2.58%,同比上升0.81pct,经营现金流-0.02元/每股,同比上升0.03元/每股。
2.我们的分析与判断。
(1)毛利率稳步提高,非经常损益致净利大增。
公司2015年一季度收入同比增长29%,毛利率21%,同比增长0.5pct。
净利润同比增长60%。业绩增速大大超过收入增速主要由于处置厂房及土地收益增加营业外收入6000万所致。
(2)期间费用控制得当,经营现金净流出减少。
期间费用率16.47%,同比增长0.22pct,系财务费用同比增加86.81%。
销售费用、管理费用同比分别增长33.51%、19.51%符合预期。2015年一季度公司经营现金流量净额-2600万元,同比流出收窄3200万元,系销售规模扩大、加强回款所得。
(3)实现“电机”向“电机+控制”完美转型,“制造2025”雏形已现。
公司收购意大利机器人公司SIR89%股份登记事宜已于意大利时间2015年3月10日经当地公证处公证,收购事宜相关手续已履行完毕。公司将依靠意大利SIR 在工业机器人自动化领域国际一流的技术和丰富的管理经验,积极开拓国内工业机器人应用市场,实现工业机器人国产化应用。此外, 16.8亿收购国内电机龙头南阳防爆60%股份事宜已通过股东大会审议,借此公司将实现技术与市场完美结合;与此前收购的ATB,发挥协同实现国内外销售渠道和产品形成互补,盈利能力将持续提升。
外延扩张与电机业务的稳定发展发展二维并举,助力公司由传统“电机”企业转型升级为“电机+控制”的“制造2025”公司,全球性电机电控企业指日可待。
3、投资建议:预计2015~2017年EPS 分别至0.55元、0.70、0.90元,对应PE 为26倍、20倍、16倍,维持“推荐”评级。与市场主要观点差异:第一、子公司ATB 是欧洲仅次于ABB 和西门子的电力和自动化厂商,西门子在工业4.0全球走在领先地位,ATB 在工业4.0的发展优势不亚于西门子。
第二、收购国内防爆电机龙头南阳估值仅28亿元,可比公司佳电股份市值超过100亿元。估值修复空间大。核电军工业务有望超预期。
