John 安信证券发布投资研究报告，评级: 买入。
三花智控(002050)
事件： 三花智控公布 2019 年中报。公司 2019H1 实现收入 58.3 亿元，YoY+4.3%；实现业绩 6.9 亿元， YoY+2.4%。 折算 Q2 单季度收入 30.5 亿元，YoY+1.2%；业绩 4.3 亿元， YoY+1.3%。 我们认为，三花智控在制冷控制件与汽车零配件行业地位领先， 已通过为特斯拉供货进入新能源汽车领域， 长期来看，随着新能源汽车的逐渐推广，预计公司保持行业领先地位。
Q2 收入增速下降： 公司 Q2 收入增速放缓， 我们分析， 主要由于： 1） Q2国内空调行业景气度较低，上游零部件业务增长减缓。根据产业在线，2019Q2空 调 四 通 阀 、 截 止 阀 、 电 子 膨 胀 阀 的 内 销 出 货 量 增 速 分 别 为-2.8%/-0.1%/6.0%。 2） 亚威科业务表现不及预期。 根据调研， 2019H1 亚威科收入 YoY-20%。 我们认为，当季收入增速的放缓是阶段性的。长期来看，空调行业的增长趋势明确，作为重要零部件供应商的三花将获得持续的订单增长；而汽零业务将越来越受益于新能源汽车的普及，我们看好公司的发展。
Q2 毛利率明显提升： 三花 2019Q2 毛利率为 31.1%，同比+3.4pct。公司盈利能力显著改善，原因为： 1）产品结构优化，制冷配件产品均价提升。 2）较高毛利率的新能源车业务收入占比提升。根据调研， 2019H1 新能源汽车业务收入占比汽零收入 43%，比重同比+13pct，该部分业务毛利率在 35%以上。3）成本下降。 我们预计，随着未来新能源汽车放量，三花盈利能力有望继续提升。
回购公司股份，增强股东信心： 根据公告，截至 2019 年二季度末，公司以集中竞价交易方式累计回购股份 1562.6 万股，约占公司总股本 0.57%，支付总金额为 2.2 亿元（不含交易费用）。我们认为，本次回购，有利于增加公司长期投资价值，维护股东权益。
投资建议： 我们预期三花家电主业继续向好，注入的汽零业务也将带来新的业绩看点。我们预计公司 2019~2020 年的 EPS 分别为 0.49/0.57 元，维持买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 12.54 元，对应 2020 年 22 倍的动态市盈率。
风险提示： 人民币大幅升值，原材料价格上涨
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