Wang [摘要]
投资要点：
2014年业绩符合预期。根据公告，2014年实现营业收入58.24亿元，同比增长10.42%，归属上市公司股东净利润4.88亿元，同比增长50.83%；其中第四季度营收12.71亿元，同比下滑7.29%，归属上市公司净利润8661万元，同比增长45.46%。
全年实现EPS0.63元，整体业绩增速符合此前预期。利润分配方案为：每10股派发现金红利1元，资本公积金转增10股。
节能产品放量和亚威科经营改善提升盈利能力，拉动利润高增长。虽然空调行业整体增速不高，但高标准变频空调等需求，拉动公司以电子膨胀阀为代表的节能环保系列产品销售显著增长，商用业务推广效果明显，2014年空调冰箱元器件及部件实现营收48.43亿元，同比增长14.52%，毛利率提高1.34pct至30.06%。以咖啡机、洗碗机、洗衣机元器件及部件为主的亚威科经营状况持续改善，2014年实现营收8.05亿元，同比增长20.92%，毛利率17.46%，大幅提高3.70pct，亏损6862万元，较2013年亏损1.35亿元状况大幅改善。精益生产、自动化装备等提升了生产效率。
新产品放量值得期待。公司积极从“部品开发”向“控制系统集成开发”方向升级延伸，商用部品推进效果明显，热泵变频控制器开始向美国和中国主流客户批量供货，销售翻倍增长，高低压传感器已在多家国家用户进行认可测试，新市场、新业务、新客户开拓，有望成为拉动公司业务发展的新动力。
未来业绩弹性有望持续释放。1)目前一二级高能效变频空调占比仅20%左右，提升空间很大，公司作为节能阀龙头，受益最大；2)商用部品市场重点推进，热泵变频控制器、高低压传感器等智能控制系统集成产品实现突破，打开新的发展领域；3)德国三花亚威科亏损将进一步明显，成为重要利润增量；4)计划注入的三花微通道业务，市场潜力巨大，增长快，盈利能力强，将是公司未来重要成长点。。
维持“增持”评级：假设2015年三花微通道并表，预计2015-2017年EPS为0.78/0.98/1.24元，考虑节能环保和资产注入带来的估值提升，给予2015年25-28X估值，对应价格区间19.50-21.84元，维持“增持”评级。
风险提示：2015年空调市场增速面临下移压力。
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