spring 上海将通过重整组合等措施深化国有工业供给侧改革
5月10日下午，上海市政府将举行新闻发布会，介绍上海《关于推进供给侧结构性改革 促进工业稳增长调结构促转型的实施意见》相关情况。上海市经信委主任陈鸣波表示，为了优化要素配置，上海将拓宽融资渠道，鼓励银行金融服务创新，支持企业直接融资，开展产融合作。此外，上海还将提高产业基金支持能力，对接争取国家各类基金，推进上海产业转型升级投资基金、集成电路产业基金和中小企业发展基金等设立运作。
陈鸣波说，在深化制度改革方面，上海将在上海自贸区先行先试产业准入放宽、用地制度改革、跨国并购及融资等工业改革创新事项。同时，上海将通过创新发展、重组整合、清理退出等措施，深化国有工业企业供给侧改革。
陈鸣波表示，《实施意见》开启了上海后十年工业发展新格局，是上海工业发展的施政纲领。（中国证券网）
上海梅林:新貌初展,中期看好发力牛肉产业
上海梅林 600073
研究机构：安信证券 分析师：苏铖 撰写日期：2016-05-09
资本运作不断,换届后,公司呈现新面貌。自2011年公司非公开增发融资购买以冠生园食品和爱森猪肉为核心的品牌资产,其后收购苏食等,公司逐渐成为光明食品集团旗下品牌食品和肉类综合运营平台,2015年初公司进一步购入集团肉牛相关资产。15年3月换届后动作不断,一方面集团注入生猪养殖等肉类相关资产,另一方面公司拟大力度进军景气牛肉产业,扩大肉类业务外延。进入2016年,公司也在资产清理方面采取了一些动作,湖北梅林停产,荣成梅林停产,出售重庆梅林股权给牛奶集团,公司目前呈现出更为崭新的面貌。
拟收购新西兰SFF,“品牌+渠道+海外优质资源”牛羊肉产业龙头隐现,新近通过反垄断调查。公司此前公告收购新西兰SFF公司50%股权,SFF公司是新西兰最大的牛羊肉加工企业,拥有较为完整的产业链条。我们战略看多牛肉消费产业,牛肉符合国内肉类消费升级趋势,市场空间巨大,而牛肉需求在内供给在外的状况短期不会扭转,若收购完成,公司将获得海外优质稳定上游资源,打造出完整的“品牌+渠道+海外优质资源”产业链,构建牛肉业务核心竞争力,受益中国肉类消费结构升级趋势。新近公司收到商务部《不实施进一步审查通知》,通过反垄断调查,牛肉产业布局更近一步。
休闲食品现金牛,业绩弹性受益“猪周期”。公司2015年下半年和集团合资成立江苏梅林畜牧,11月完成资产交易,公司生猪养殖产能大幅提升,预计2016年全年出栏100万头左右,受益于猪周期,短期将给公司带来重大利润贡献,公司1季报显示净利润增幅184.48%,主要系并表生猪业务贡献。公司综合食品具有稳定性特点,尤其奶糖、蜂蜜品牌食品业务具有典型的现金牛特征。公司短期充分受益猪周期,但我们更期待中长期牛羊肉战略的实施效果。
展开亏损企业清理,助力盈利改善,后续期待国企改革。进入2016年公司已启动罐头及屠宰等亏损子公司的资产清理工作,海外捷克梅林因债权人提起破产清算申请(捷克梅林2015年亏损3,452万元),荣成梅林和重庆梅林均有业绩拖累,停产、转让股权都有助于公司改善盈利和轻装上阵聚焦主业。公司此前已有国企改革股权激励计划,如公司新西兰牛肉布局完成,公司国企改革推进可期。
投资建议:我们预计2016年在生猪养殖贡献大,后续亏损企业清理效应显现及收购SFF有望落地的情况下业绩将实现快速增长。我们预计2016-18年EPS分别为0.48/0.58/0.69元,维持买入-A投资评级及目标价16元。
风险提示:收购SFF进度低于预期;食品安全事件;内部管理改善放缓等。
城投控股:业绩实现高增长,整合创造新空间
城投控股 600649
研究机构：长江证券 分析师：蒲东君 撰写日期：2016-04-01
业绩百花齐放,实现高速增长。公司本年度业绩大幅上涨主要受益于房地产销售结转的增加以及BOT业务承包及工程设计业务量的增加。
公司本期出售西部证券和光大银行股票带来巨大投资收益,拉动业绩大幅增长。由于地产销售成本上升,导致毛利率有所下滑;上期政府补贴以及本期环境工程承包设计项目平均毛利的下滑致使环保业务整体毛利也有所下降。公司资产负债率为52.85%,货币资金/(短期借款+一年到期偿债)高达4.5倍,偿债压力小。
地产去化显著,资源再度拓展。报告期内,公司地产业务实现营业收入63.32亿元,同比增长67.78%。地产业务主要围绕基础设施和保障房项目。保障房方面,部分项目已全部完成配售;本期商品房去化方面效果十分显著,露香园高区项目去化率达88%,闻喜华庭项目去化率高达99%。本年度公司获取蛇佘山北、松江南部新城、九亭保障房项目及金山城中村改造项目,为后续的发展提供雄厚的资源保障。
积极打造“大环境”产业平台。报告期内公司环境业务实现营收16.50亿元,净利润3.02亿元,同比增长30.18%。全年垃圾焚烧量同比增长25.49%,固废业务总量同比增长17.48%。目前,公司正在推进换股吸收合并上海阳晨股份有限公司及分立上市的重大资产重组事项,有望借此契机打造“大环境”产业平台,推动环境集团成为“城市环境综合服务提供商”。
投资业务空间巨大。公司在直接股权投资方面,目前拥有的已上市公司股权总市值规模为175.33亿元;私募股权投资基金管理方面,本期公司旗下“诚鼎基金”成立了第四期基金,新增投资项目17个,投资总额26亿元,主要投资于上市公司定向增发;合作设立了100亿元的城市产业基金,主要投资于城市基础设施和公共服务领域。
投资评级:公司在保障房销售方面一直保持行业领先优势,环境业务平台建设在不断加强,且公司投资业务经验丰富,收益可期。预计公司2016、2017年EPS为1.34和1.59元/股,对应当前股价的PE分别为12倍和10倍,首次覆盖给予“买入”评级。
隧道股份:打造城市基础设施服务运营商,PPP潜力大
隧道股份 600820
研究机构：银河证券 分析师：周松 撰写日期：2016-05-03
事件:
公司公告2015年年报和2016年一季报。
业绩增速略有下滑,整体符合预期。公司2015年实现营业收入268.03亿元,同比增长5.43%,实现归属上市公司股东净利润14.81亿元,同比增长6.24%,实现每股收益为0.47元。公司新签订单合同总额约344.35亿元,其中设计业务合同量约为19.35亿元,同比增长5.54%。公司2016年Q1实现营业收入5.23亿元,同比上升5.02%;实现归属上市股东净利润3.20亿元,同比增长8.52%。本季度中标投资项目总金额约为131.28亿元,上年同期无投资项目中标,预计今年会对公司业绩产生积极影响。
盈利能力保持稳定,期间费用提升较快,现金流同比下降。公司2015年综合毛利率为12.82%,同比上升0.25pct;净利率5.61%,同比上升0.04pct。期间费用率同比增加1.46pct至11.08%,主要是管理费用上升较快,同比增加1.68pct至7.39%。公司经营活动现金流净额为14.88亿元,同比下降58.76%,主要系本年度系投标保证金、安全抵押费增加所致。
公司盈利逐季稳中有升。2015年分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入47.92亿元、102.83亿元、160.57亿元、268.03亿元,分别同比增长11.86%、4.10%、0.20%和5.43%,分别实现归母净利润2.95亿、6.39亿、9.34亿、14.81亿,同比增长10.66%、2.23%、-0.14%,6.24%。整体来看,公司业绩处于稳定低速增长阶段。
地下管廊、海绵城市等方面优势明显,PPP潜力大。一系列支持PPP发展的政策颁布实施,我国在PPP融资规模上的潜力巨大。长期大量的基建需求、地方政府偿还债务的需要等都将是我国发展PPP模式的驱动力,这一市场将长期处于上行趋势。我们预计公司有望凭借在基建方面积累的优势,尤其在海绵城市、地下管廊等方面通过PPP等创新模式做大规模。
打造城市基础设施服务运营商,实现创新转型。公司是上海市国企改革重点企业,后续改革值得期待。公司继续围绕“城市基础设施建设运营综合服务商”的发展愿景,加大基础设施投入,随着“一带一路”、长江经济带等经济区域建设的展开,基于打造大型城市群的基础设施建设体量也将大规模扩大,港口航运、高铁、高速公路、城际轨道交通等城市间立体综合交通运输体系等新一轮基础设施的建设、运维需求都将大幅提升,公司有望受益实现转型。
风险提示:固定资产投资下降风险、国企改革力度低于预期等。
盈利预测与估值:我们预测公司16-18年EPS分别为0.52/0.56/0.60元。对应2016-2018年的PE分别为17/16/15倍,维持“推荐”评级。
市北高新:业绩高速增长,创投孵化稳步推进
市北高新 600604
研究机构：长江证券 分析师：蒲东君 撰写日期：2016-04-29
报告要点。
事件描述。
市北高新发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入2.44亿元,同比增长525%,归属净利润0.23亿元,去年同期亏损0.12亿元,EPS0.03元。
事件评论。
收入与毛利率齐升,业绩大幅扭亏。受益于市北·新中新项目销售进入结算期,公司1季度收入2.44亿元,大幅增长525%,且毛利率高达37.91%,同比上升16.92个百分点,或主要源于1季度上海房价上涨54.60%。叠加费用率下降30.92个百分点,公司1季度净利润同比大幅扭亏。
土储充足,业绩可期。公司于2月4日成功竞得上海市闸北区永和社区地块,土地总面积4.26万平,规划计容建面10.65万平,同时还通过增资扩股的方式获取上海市青浦区盈浦街道胜利路西侧03-04地块30%权益,叠加去年新增的4个地块,公司目前土地储备丰厚,且大多位于上海市区,未来可租、可售货源充足,未来业绩可期。
优质资产注入,推进园区发展。2015年10月,公司发布定增预案,募集资金不超过27亿元,用于认购市北集团持有的欣云投资49%股权及市北·壹中心项目(14-06地块)的开发及运营。该项目位于上海市中心城区,总建面20.96万平,比邻产业园区和各大高校,交通便利,有较大的升值空间。此次定增有助于公司进一步打造创业创新服务平台,整合园区资产,提升公司的盈利能力和综合竞争力。
创投孵化产业稳步推进。在上海积极打造科创中心以及闸北静安“撤二建一”的有利条件下,公司将依托市北高新园区的产业优势和丰富的企业资源,加大产业投资孵化力度,构建“原始股投资-天使投资-风险投资-股权投资”企业全生命周期的投资体系。截至2015年底,公司旗下聚能湾孵化的苗圃项目已达119项,孵化器企业达190家,加速器企业38家,较2014年有显著提升,同时,聚能湾还通过原始股投资的方式与37家初创型企业签署了投资协议,有力保障了公司后期股权投资。
投资评级:预计公司2016-2017年EPS分别为和0.20、0.25元,对应PE分别为132、108倍,给予“买入”评级。
风险提示:项目销售不达预期。
浦东建设:打造全产业链,受益城镇化和国企改革双利好
浦东建设 600284
研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-04-07
报告摘要:
新增订单充足,保障2016年业绩增长。公司2015年年报数据显示:实现总营收31.64亿元,同比下降15.98%,归母净利润3.79亿元,同比上升7.5%。
公司营收下降主要是由于主营业务施工工程在建项目实现的工作量同比减少,而归母净利润增加主要原因是财务费用少于上年同期。今年情况有望大幅改善,据统计,2015年12月份以来公司新签重大合同额达到11.12亿元,包括川沙广场改建项目、上海轨道交通18号线工程、惠南镇东城区商品房项目、上海浦东新区杨高路改建等。综合来看,目前公司在手订单充足,预计2016年业绩回升比较有保障。
打造全产业链,持续受益城镇化和国企改革双利好。在积极推进主业的同时,公司还积极向4个方向转型:一是积极开拓公共服务、资源环境、生态建设、区域开发等新领域;二是加强投融资管理和技术研发;三是加快由BT 业务模式向PPP 业务模式的转变;四是致力于实现由“投融资+施工”向“设计+投融资+施工+运营”的综合基础设施全产业链转型。受益于国家新一轮城镇化建设驱动以及政府对PPP 模式的推广,公司基建业务有望持续快速发展。同时,公司作为浦东国资委控股下规模最大的基建集团,有望受益国企改革带来的资源整合利好。此外,2015年以来,公司先后获得7项发明专利和8项实用新型专利授权,并且启动了10余项沥青路面管理养护方向研究。这些技术将适应未来城市基础设施建设市场绿色化、高端化发展要求,是公司未来长远发展的核心竞争力之一。
发债申请获得核准,资本结构持续优化。2016年3月24日,公司公告19亿元公司债券发行申请获证监会核准。我们认为,本次债券发行不仅可以优化公司资本结构,降低短期偿债压力,而且获得较低成本的中长期资金,为公司后续业务发展提供充足保障。
首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2016~2018年归属于上市公司近利润分别为4.58亿元、5.36亿元、5.81亿元,EPS 分别为0.66元、0.77元、0.84元,当前股价对应PE 分别为17倍、15倍、14倍。
风险提示:宏观经济下行风险,项目发展不及预期风险。
张江高科:畅享国改红利,转型科技投行
张江高科 600895
研究机构：中投证券 分析师：李少明 撰写日期：2016-04-13
张江园区拥有良好的产业生态,集聚大量创新创业人才,全力推出的“895营”,致力打造两大产业集群:“医”与“E”产业群。两大产业集群拥有国内最完整、最强大的产业链和创新链,引领张江参与上海打造具有全球影响力的科技创新中心的建设。
国企改革注入新动力,“双自”联动提供新空间。公司迎来上海科创中心建设、“双自”联动、张江科技城建设等带来的重大机遇,同时被列为浦东新区第二批国资国企改革单位之一。15年公司破解历史遗留问题,排除了转型发展瓶颈,加大产业投资力度,拓展了科技投行布局。公司将以科技投行为主导,打造全产业链的科技金融投资商、培育创新创业引擎企业的集成服务商、“股权化、证券化、品牌化”的科技城新型运营商。
公司积累了创新助力、产业培育、区域开发经验,践行企业客户“时间合伙人”的理念,形成了科技投资的良性循环,拥有多渠道、低成本的融资优势,为实现从单一的产业地产开发商向与高科技产业共同成长的产业发展商的角色转型打下了坚实基础。
房地产销售:15年聚焦“存量变现,增量探索”,通过股权转让等多元销售方式,实际完成房地产销售收入16.9亿元(剔除檀溪销售退回调减影响),同比降lO.9%,毛利率31%,房产租赁:15年完善租金价格体系,提高综合配套水平,实现房产租赁收入5.8亿元,同比降8.9%,毛利率34%。目前公司拥有园区土地储备计容建面94.6万方,持有投资性房地产总建面约114万方。基金管理:转型新型产业地产运营商,设立江浩矩鼎投资管理公司,将作为股权化基金管理平台,实现项目经营与资本经营相融合,推动股权化的物业规模扩张,布局上海一区二十三园物理范围内的核心资产。通讯服务:15年实现营业收入4.3亿元,同比增8%,毛利率34%。
公司依托于张江园区在创新要素和资源集聚的领先优势,多年精耕产业培育,现迎来国企改革、“双自”联动等重大机遇,公司将以科技投行为方向,贯彻“新三商”战略,融合科技地产与产业投资。目前RNAV27.9元/股,预计16-18年营业收入为30、38、46亿元,同比增速分别为24%、26%、22%,三年复合增速为24.2%:16-18年最新摊薄EPS为0.38、0.48、0.59元,三年复合增长23.8%,对应当前股价PE55、44、36倍,6个月目标价28元,对应16年PE74倍,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:市场波动剧烈、转型遇阻、园区开发进展不及预期。
锦江投资:主业维持平稳,迪士尼叠加国改迎来良机
锦江投资 600650
研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2016-03-25
锦江投资15年年报披露:2015年公司实现营业收入21.92亿元,同比上升0.46%;归属于母公司所有者的净利润2.22亿元,同比上升3.45%。
拟每10股派发现金股利人民币2.50元。
主业整体表现平稳,毛利率受低温板块影响小幅下降:2015年公司车辆运营板块收入11.91亿元,同比微降1.41%,毛利率较去年增加3.4个百分点达28.86%,仍旧为收入毛利贡献最多的板块;汽车销售板块收入增长13.42%,毛利率微跌0.15点与去年几乎持平;低温物流受尚海冷库转型、客户清退和收氨除霜影响,收入锐减24.86%,毛利率亦减少17.75个百分点仅剩13.60%。但由于低温物流板块占公司收入与毛利比重较小,公司整体业绩较为平稳,全年综合毛利率19.19%,较14年下降1.15个百分点。
迪士尼年把握机遇,积极扩充商旅车运力:公司作为上海高端商务租车市场龙头,目前商务包车总量已达到1500余辆,大客车新增商务班车60余辆。
2016正值迪士尼开园,合理的运力扩张有助于消化旅客需求。
1万吨综合冷库建成,低温物流业务转型升级:公司在吴淞新建的1万吨综合冷库已进入了试运行阶段,尚海冷库等低温物流企业也在进行转型改造工程。目前公司拥有自有和租赁冷库规模超过12万吨,新建与改造产能投放之后,仓储与配送能力均较为充足。
三角度受益上海迪士尼开业:上海迪士尼乐园将在6月16日正式开园,公司将在多方面获益于迪士尼的开幕:1)公司母集团锦江国际直接参股迪士尼中方股东申迪集团,位列第二大股东;2)预计上海迪士尼16年将迎来1200万人次左右客流量,尽管在出租车运力受到政策管制情况下,出租车运营收入难以获得直接提振,但商旅租车业务将显著受益;3)公司具有较强的冷链物流业务能力,有望受到迪士尼的餐饮酒店业需求带动。
投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为7.7%、6.2%、6.7%,净利润增速分别为7.0%、6.4%、7.6%,考虑公司多角度受益2016迪士尼开园,并有望在持续推动的上海市国企改革中获得利好,首次给予增持-A的投资评级,6个月目标价为45.6元,相当于2016年106倍市盈率。
风险提示:迪士尼业务拓展低于预期
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