spring 深度剖析三优质潜力股
深度剖析三优质潜力股 更新时间：2011-1-14 9:52:19
华帝股份：2010年业绩或超预期 事件：上周我们实地调研了华帝股份。 点评：我们认为2010年业绩有超预期的可能性。华帝股份去年四季度销售增长优于三季度，全年已实现并超过年初计划。近两年华帝股份在管理改善上做得最成功的是预算费用和费用控制，一方面费用预提很足、一方面严格控制费用按销售计划投入。因此我们分析利润超预期的幅度可能会放大收入超预期幅度。 华帝股份的预计目标是到2013年实现40亿-50亿元销售规模，且销售费用率还有下降空间。我们预计其2010年收入将超17亿元，因此2013年的目标相当于3年复合增速要达到33%~43%，是一个很积极的增长目标。 此外，值得一提的是，目前董事会正在拟定管理层3年考核和激励方案，这将有助于推进华帝股份改善的速度和幅度。此外，万和电气上市对公司也有促进作用。董事会和管理层将增加一个数据公开的可比对象，对于制定积极的考核激励目标有利。 我们一直认为在股东要求、同行上市的压力、管理层激励需要下，华帝股份确有改善利润率水平的动力；而其在收入保持20%以上正常增长的水平下期间费用可控。我们暂维持前期盈利预测不变，华帝股份2010-2012年EPS分别为0.5元、0.70元、0.90元，同比分别增长109%、40%、28.5%，但我们估计华帝股份2010年业绩还有超预期的可能性。并维持对其6-12个月21元/股的目标价，建议买入。
卫士通：安全云处于推广阶段 事件：近日我们调研了卫士通。 点评：卫士通目前对云计算的投入力度很大，其将通过安全云存储系统切入该领域，并以产品集成商身份或者直接参与数据中心运营等方式参与市场竞争。卫士通的安全云存储系统不但可以为新建的数据中心提供软硬件，而且也适用于已建成的数据和灾备中心的信息安全改造。 在运营模式上，卫士通重点针对私有云和公共云。特别在私有云领域，集团级和行业级客户都适合建私有云，这方面卫士通有客户资源优势，且现有客户就有安全云存储的需求。公共云方面，2010年底，卫士通与万国数据签署了战略协议。另外卫士通也积极与运营商开展合作。 目前公司的安全云存储系统还处于市场推广阶段。去年12月卫士通在北京举办了题为走下云端的媒体发布会，称其安全云存储系统将于2011年进入实质性的销售阶段。我们认为，卫士通是智能电网的真正受益者。电力行业是卫士通未来重点开发的市场，其为电力部门提供的产品是加密机和网络安全产品，如VPN。未来智能电网将使用大量的安全产品，市场空间巨大。目前卫士通是国网加密机平台的独家供应商，2010年独享3428万元合同订单。 此外，卫士通在金融领域高增长可期，其产品在金融领域有望继续保持高增长。 另外，我们分析，值得关注的是，上市公司获资产注入的可能性很大。理由是卫士通是大股东--中国电子科技集团公司第三十研究所唯一的资本平台，该所对上市公司注入资产可能性很大。 而随着各行各业信息化的推进，我们认为卫士通在未来几年将保持高速发展的态势。我们预计卫士通2010-2012年净利润同比增长分别为86%、58%和58%，对应EPS分别为0.50元、0.79元和1.24元，对应PE分别为53倍、33倍和21倍。我们考虑到卫士通的独特背景以及在云计算和智能电网领域的实力，我们首次给予其买入的投资评级。
苏州固锝：光伏耗材成增长点 事件：近日我们调研了苏州固锝。 点评：苏州固锝主营业务为二极管的生产和销售，产量占全球9%的份额。自2008年以来，苏州固锝的毛利率不断提升，从12.1%增加到18.4%，而主要因素有以下三点：电子元器件行业转好；苏州固锝产能释放，产生规模效应；苏州固锝产品结构改善，高毛利产品比重增加。我们认为，未来苏州固锝主营业务的盈利能力还有一定的改善空间，但人力和原材料如铜、硅价格上升带来的成本压力也不能忽视。 光伏耗材和高端传感器是苏州固锝业绩增长的支撑点。 光伏耗材主要是用作电池片电极的银浆，已有样品在试用，价格虽然比进口银浆低，但光电转换效率也低。全球光伏装机容量2010年达到15GW，未来仍将快速发展，如果苏州固锝能改进工艺，提高光电转换效率，则银浆业务有望为其带来丰厚收入，乐观预计增厚EPS约0.12元。 高端传感器主要是收购明锐光电获得的加速度传感器的制造工艺技术。加速度传感器主要用在消费电子领域，如智能手机、数码相机等。我们预计未来智能手机销量仍将维持高速增长，对高端传感器的需求不断增加。此项业务为苏州固锝贡献业绩预计将在2012年体现。 我们预计苏州固锝2010-2012年的EPS分别为0.26元、0.38元和0.58元。鉴于其在光伏耗材和高端传感器领域处在国内领先的技术地位，首次给予其推荐的投资评级。
