Olivia 深度剖析三股优势增长点
深度剖析三股优势增长点 更新时间：2011-1-14 9:52:21
中国南车：再迎高速增长期 事件：近日我们调研了中国南车。 点评：经过调研，我们预计中国南车动车组需求将保持高速增长。2012年年底前我国将建成1.3万公里高速铁路，根据测算，2012年年底前将要通车的高铁里程达1万公里左右，这也预示着未来2-3年的时间里上万公里高铁通车将带来巨大的高速动车组的需求。我们预计中国南车未来2年动车组的收入增长可达70%~90%。 此外，高铁和客运专线的建成通车将会极大地释放货运线路资源，考虑到铁路货运在陆路运输中的巨大经济性，无疑将带来需求的高速增长，从而推动中国南车机车和货车产量的增长，我们预计中国南车机车未来2年的营收保持20%~30%的增长，货车保持20%~25%的增长。 另外，国内城市轨道交通快速发展、中国南车各种车型出口的增长也将成为中国南车发展的主要动力。过去3年中国南车城轨地铁车辆收入增长高达50%~70%，我们认为在杭州等一批二线城市开始大规模建设城市轨道交通后依然能保持50%左右的增速。此外，国外需求转向中国将推动中国南车各种车型出口的高速增长。 我们鉴于中国高铁建设在2012年年底前都将是高速增长阶段，以及今明两年高铁线路密集通车，带来的动车组需求将超出我们此前的预期，而货运能力的释放也将带来相应车辆的需求增长。我们预计中国南车的业绩增长将进一步提速，由此调升了其2010年和2011年的业绩预测，并将评级调升至买入。我们预计2010-2012年中国南车的EPS为0.23元、0.43元、0.75元。另外，我们考虑到中国南车2012年的动态PE只有11倍，我们将其的投资评级上调至买入，目标价12元/股。
综艺股份：业绩拐点已现 事件：根据综艺股份公布的2010年业绩预增公告，预计2010年度其归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长700%左右。 点评：我们分析，综艺股份2009年净利润3300.40万元，因此2010年净利润应在2.64亿元左右，即每股收益约为0.40元/股。 我们的判断是，综艺股份新能源业务和投资收益是其业绩贡献主力。 2010年度，综艺股份旗下新能源相关企业开始稳定运营，太阳能电池及海外光伏电站工程等业务获得快速发展，新能源业务收益大幅增加，同时，其投资收益较上年度有较大增长。 我们认为，综艺股份业绩比2009年有大幅度增长，可以确认其基本面已发生转折。但预增幅度低于我们之前原有预测，我们推测主要原因应是2010年公司海外太阳能电站工程项目进展可能慢于之前预期。综艺股份于2010年开始进入太阳能电站工程项目，2011年该业务仍有望实现高速增长，同时考虑到综艺超导等项目的产业化应用进入规模化阶段，我们维持之前做出的2011年、2012年业绩预测。 我们下调综艺股份2010年业绩预测至0.40元，并维持原来的2011、2012年盈利预测不变。2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.40元、0.85元和1.27元，对应3年的动态市盈率分别为51.70倍、24.33倍和16.28倍。并维持对其买入的投资评级，12个月合理目标价格维持32.00元/股。 此外，我们认为，综艺股份目前主要存在影响业绩的风险在于，太阳能业务拓展存在不确定性风险；高温超导项目进展慢于预期的风险；汇率波动风险以及多元化发展管理风险等。
农产品：扩张优势明显 事件：1月11日，我们调研了农产品，与其董秘进行了交流。 点评：公司主营业务为农产品批发，盈利模式是收取批发市场租金和佣金，不涉及采购物流环节。 农产品专注农产品批发核心业务，长期投资价值明显。农产品业绩增长主要来源于其旗下各农批市场销售规模的增长，以及电子交易平台的推广，非农批相关业务对业绩的影响已经不大。目前农产品全国性的农批市场网络已经建立，实体市场继续匀速扩张，电子交易平台有序发展，其长期投资价值在于打破农批业务区域限制和实现全国联动带来的规模效应。 另外，农产品实体市场继续匀速扩张，公司将保持每年新开3至5个新市场的扩张速度，扩张首选一二线城市的物流节点。目前农产品拥有较多的优秀储备项目，其在农批市场的品牌优势、全国性农批网络优势以及成熟的管理模式是顺利扩张的保障。 此外，农产品电子交易平台有序发展，佣金制和电子交易平台共同推动未来业绩增长。与原先的租金相比，佣金制更加有弹性。在需求较强的地区，佣金收入的成长性更好，比如上海地区。正在推行的电子交易平台，借助农产品遍布全国的网络优势，降低了商户间的交易成本，同时也衍生出其增值服务，比如异地商户间快速有效地沟通。 我们认为，农产品由国资股东控股，在农产品批发市场上具有较大优势。目前，各地农产品的区域性特征还较为明显，农产品市场大都由以前的物资局、农贸委、工商局所有的农贸市场改造而来，农产品国资背景使得其在与各地政府谈判时更具优势。因此，我们仍给予其推荐的投资评级。预计农产品2010-2012年的EPS分别为0.65元，0.75元和0.96元。
