Eric 深度剖析三股潜力增长点
深度剖析三股潜力增长点 更新时间：2011-1-25 10:47:12
奥飞动漫：4-5部新剧年内上映 事件：近期我们调研了奥飞动漫。 点评：近期奥飞动漫两部动漫影视新剧已开播，预计全年将有4-5部新剧上映。《铠甲勇士刑天》1月7日嘉佳卡通全国首播，铠甲勇士系列衍生产品有望成为奥飞动漫2011年的明星产品，预计实现1亿元以上销售收入；《火力少年王3》真人版跟进播出，预计2010年全年带动其主打玩具--悠悠球销量达2亿-2.5亿元，2011年或将延续较高销量。 奥飞动漫出资9000万元收购嘉佳卡通60%股权，拥有30年频道经营权；频道市场份额同比增长54%；频道覆盖范围年内将增至12省市；2011年广告收入可达到约7000万元，频道有望实现盈亏平衡。 我们看好奥飞动漫内容形象+玩具+X商业模式，其有望成为中国儿童以及家庭娱乐产品和服务产业的领军者，对比美国孩之宝公司，奥飞动漫显示出具备长期投资价值。 不过，目前来看，投资者也担心奥飞动漫会存在以下风险：动漫项目运营风险；原创动漫质量过低带来的美誉度不足风险；版权保护不力带来销售下降风险；核心创意人才流失风险。 而我们经过调研分析，判断奥飞动漫2010-2012年营收CAGR为23.6%，净利润CAGR为12.43%。由此，其2010-2012年EPS分别为0.43元、0.56元与0.78元。我们认为，奥飞动漫的内容形象+玩具+X商业模式可拓展性较高，未来有望成为中国儿童与家庭娱乐产品和服务产业的领军者，其现阶段处于投入和储备期，可给予80倍PE估值，对应2011年股价为44.8元/股。我们暂给予其谨慎推荐的投资评级。
华谊兄弟：向综合娱乐集团转型 事件：近期，我们调研了华谊兄弟，并就其生产经营情况进行分析。 点评：我们认为，华谊兄弟正向综合性娱乐集团转型。 从电影业务着手分析，2011年华谊兄弟投拍电影规模预计依然将在8-10部，投资规模也不会有大的增长。 我们认为这种谨慎的投资态度契合目前中国电影市场的实际状况，有助于华谊兄弟控制营收风险。 数据统计显示，2010年中国电影城市票房收入达到101.71亿元，同比增长约64%。其中，故事影片达到526部，同比增长15%。但是在电影行业高速增长的同时，单个影片的投资风险并未下降。 从电视剧业务分析：2010年华谊兄弟确认电视剧收入与2009年基本持平，主要是由于华谊兄弟旗下大部分工作室的电视剧制作还处于筹拍阶段，2011年会有放量，预计未来3年电视剧制作规模将是600集、700集和800集的水平，2011年电视剧销售规模预计达到6亿元。 另外，从艺人经纪这一块业务来看，2010年华谊兄弟艺人出现流失情况，预计2011年该项收入保持10%～15%的稳健增长。 综合分析，我们认为2011年是华谊兄弟多元化拓展的关键一年，多项业务处于投资布局阶段，预计2010-2012年EPS分别为0.40元、0.55元和0.66元，分别增长61%、35%和21%，对应目前股价PE分别为63倍、48倍和39倍。考虑到二级市场减持压力和华谊兄弟多元化拓展的不确定性，目前的估值水平基本合理，我们继续维持对其谨慎推荐投资评级。
乐视网：重金购买影视版权 事件：近日我们调研了乐视网。 点评：我们发现乐视网目前正重金购买热门影视独家版权。 乐视网之前曾公告其已经购得2011年百余部热门影视剧，其中动用超募资金7500万元分别购买了31部电视剧和6部电影的独家网络信息版权。 而在2011年1月19日，乐视网又分别与华谊兄弟旗下三家公司签订了《信息网络传播权许可使用协议》，从上述三家公司购买了《大时代》等19部电视剧为期3年的独家网络版权，交易金额共计人民币5657万元。 我们预计乐视网2011年在影视独家版权的投入在1.8亿-2.2亿元。 我们认为，乐视网此次大手笔购买独家影视版权，无疑是在未来网络视频行业的竞争中抢得了先机。目前，随着某些视频网站被政府相关部门勒令整改，政府打击盗版影视视频的决心非常强烈。 而对于网络版权分销的风险，乐视网采用两种方式降低风险：一方面，其有一套完善的影视版权购买评估机制；另一方面，与影视版权的上游和下游关系皆很好；此外，乐视网开创的全网贴片的广告模式也有益于降低版权分销风险。 我们预测乐视网2010-2012年EPS分别为0.72元、1.18元和1.85元，对应当前股价PE分别为82倍、50倍、32倍，维持对其长期推荐的投资评级。 我们认为，未来乐视网的股价催化剂主要是三点：IPTV牌照的获得；类似于汕头电信合作项目进一步在全国城市拓展；高送配预期。但提示投资者注意传媒行业近期处于调整期，并且乐视网的相关合作项目仍然存在很多不确定性。
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