Eric 深度剖析两股优质上涨潜力
深度剖析两股优质上涨潜力 更新时间：2011-1-12 8:43:51
宝钢股份：业绩增长超预期 事件：宝钢股份发布了业绩快报公告，称其2010年税后净利润同比增120%至128亿元，收入同比增长36%至2022亿元；每股收益为0.73元。 点评：这与我们预测的2010年业绩0.74元较为一致。而从其全年业绩快报预测，宝钢股份去年四季度的每股收益为0.13元，而其前三季度每股收益约为0.61元。 而我们看好宝钢股份的原因之一就是其净资产回报率的复苏快于行业水平--这一点也没有令人失望：2010年净资产回报率为12.9%，2009年这一数据为6.3%。这不仅远高于行业均值，而且也高于公司自身的周期中净资产回报率12%：行权条件更严格 事件：东方园林发布董事会公告，对首期股权激励方案进行了调整，向银行申请不超过20亿元的综合授信额度，对全资子公司北京东方利禾景观设计有限公司增资1000万元。 点评：我们认为，东方园林调整后的股权激励行权条件比调整前更严格，主要体现在以下方面： 第一，原草案中本次股权激励有效期为6年，考核期为2010-2014年。根据中国证监会的反馈意见，取消了2010年的考核期，考核期调整为2011-2014年，有效期调整为5年。 第二，另外，我们发现，东方园林在修改后的股权激励方案中，对于净利润的要求有所提高。 原草案中行权条件考核指标为以2009年净利润为基数，2010-2014年净利润增长率分别不低于80%、140%、225%、340%、500%；现修改为以2010年的净利润为基数，2011-2014年的净利润增长率分别不低于30%、80%、140%、230%。净资产收益率分别不低于12%、13%、14%、15%。 而对于东方园林向银行申请不超过人民币20亿元综合授信额度，我们认为主要是解决其现金流的问题。 目前，东方园林的投资逻辑中有三个障碍：一是现金流周转问题，二是订单转为收入和利润，三是收入和利润被顺利收回、转为现金，其中现金流问题是目前东方园林投资逻辑中的最大障碍，如果不能解决现金问题，则其EPS和PE都要受到很大的影响。 另外，我们分析，东方园林对全资子公司东方利禾增资1000万元，主要是长期以来，公司主要经营市政园林业务，设计取费率较低，其设计就施工力量而言相对薄弱；近来东方园林有意识地加强设计力量，包括去年11月份收购北京易地斯埃东方环境景观设计研究院有限公司42%的股权、此次增资东方利禾等等。 我们认为，东方园林股权激励对业绩要求的提高、现金流周转问题的缓解、设计力量的加强，均对公司构成利好，维持对其买入的投资评级。
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